东鹏饮料(605499):东鹏特饮百亿后加速成长,补水啦第二曲线势能充沛-公司半年报点评

事件:公司披露2024年中报。2024年上半年公司实现营业收入78.73亿元(YOY44.19％),实现归母净利润17.31亿元(YOY56.17％)。此外24Q2实现营业收入43.91亿元(YOY47.88％),实现归母净利润10.67亿元(YOY74.62％)。

   二季度营收利润加速成长。24H1来看,营收毛利端,公司实现营收同比增加44.19％,由于原材料价格下降,毛利率同比上升1.50pct,因此毛利额同比上升49.20％。费用端,期间费用率同比下降2.11pct,其中销售费用率同比下降0.25pct(虽然职工薪酬与宣传推广费增加,但收入增幅更高),管理费用率同比下降0.54pct(虽然管理人员薪酬、折旧与摊销、信息服务费等增加,但收入增幅更高)。同时所得税率同比下降1.77pct,因此归母净利润率同比上升1.69pct,对应最终归母净利润为17.31亿元(YOY56.17％)。

   24Q2单独来看,营收毛利端,公司营收同比上升47.88％(较24Q1营收增长加速),毛利率同比上升3.30pct影响,毛利额同比上升59.31％。费用端,期间费用率同比下降3.77pct(其中销售费用率同比下降1.59pct,管理费用率同比降低0.73pct)。所得税率同比减少1.01pct,因此归母净利润率同比上升3.72pct,对应最终归母净利润为10.67亿元(YOY74.62％)。

   东鹏特饮百亿单品后加速成长,补水啦第二曲线势能正足。公司全面实施"1+6"多品类战略,正在逐步由以"补能"、"充电"的功能性饮料为核心产品的企业,向品牌影响更深远的综合性饮料集团跨越。分业务来看:(1)公司24H1东鹏特饮业务实现营业收入68.55亿元(YOY33.49％),销售收入占比由94.13％下降至87.19％,体现出公司产品布局更加均衡。此外24Q2东鹏特饮实现收入37.54亿元(YOY36.42％,并较24Q1明显提速)。公司在能量饮料领域持续深耕,以消费者需求为导向,夯实基本盘,成功扩大了品牌影响力,不仅精准触达了更多的目标消费者群体,也进一步加深了"东鹏特饮"在年轻消费者心中对"国货"的心智认知。

   其中,东鹏特饮500ML单品名列中国软饮料SKU销售金额的第三位。

   此外24H1公司在渠道及终端,推行了促销250ml小瓶装东鹏特饮的价格政策。同时,参照国内外其他友商的经验,公司也将陆续根据消费者需求的流行趋势变化,适时推出更多丰富口味和包装风格的东鹏特饮系列新品。

   (2)公司东鹏补水啦业务实现营业收入4.76亿元(YOY281.12％),且销售占比由2.29％提升至6.05％,体现出公司第二增长曲线正逐步兑现。公司的电解质饮料"东鹏补水啦"产品凭借"汗点"场景的精准定位迅速崛起,其"快速补充电解质"的功能性标签主张已经快速深入人心。公司敏锐洞察市场消费健康化趋势,于2023年1月开始先后推出555mL和1L规格的"东鹏补水啦"电解质饮料(西柚味),有效补充因流汗而流失的电解质和水分。

   为了满足不同消费者的口味需求,公司于2023年7月推出了柠檬味及荔枝、白桃口味、0糖等多元化新品。此外公司快速对市场反馈做出反应,完成了"东鹏补水啦"电解质饮料的瓶身包装、外包装纸箱升级,品牌和产品辨识度更鲜明。

   作为一个上市一年多的新品类,东鹏补水啦能够迅速在市场上占据一席之地,不仅仅是因为选择了及时的入场时点,更应该归功于公司已有销售渠道的强大优势,以及消费者对东鹏品牌的认可,使得很多消费者快速接受了东鹏补水啦。我们看好受益于全民体育运动热潮,东鹏补水啦有望继续保持快速成长,迈向公司下一个大单品。

   (3)其他饮料收入5.31亿元(YOY172.16％),且销售收入占比由3.58％提升至6.76％。24H1公司对"上茶"系列无糖茶的口味进行扩容,全新推出了上茶普洱、上茶茉莉。"东鹏大咖"咖啡饮料家族再添新成员——"东鹏大咖生椰拿铁"。此外,公司瞄准了国内亟待开发的低度酒与年轻人酒水消费市场,推出了VIVI鸡尾酒系列。

   坚持陈列与冰冻化战略,全国化顺利推进,单点卖力持续提升。公司实行全渠道精耕策略,持续推进全国化发展,不断完善销售网络建设,积极拓展销售网点,同时加强渠道的精细化管理能力。公司对"陈列"和"冰冻化"战略的坚持,显著提升了产品在商户终端的可见度,转化为消费者踊跃购买的销售机会。具体分区域拆分来看:(1)2024年上半年公司广东区域销售实现收入21.14亿元,同比上升13.79％。在广东这一最靠近公司总部的市场区域,公司通过市场策略的不断创新,不断适应品类、渠道、终端市场、消费者的变化,承担着为其他地区先行先试销售模式和市场策略的使命。

   (2)全国区域销售实现收入46.98亿元,同比上升57.02％,仍保持高速增长的趋势。其中,西南区域实现销售收入9.22亿元,同比增长75.57％;华北区域实现销售收入9.87亿元,同比增长99.14％,增速远高于全国区域平均增长速度。

   华东区域实现销售收入11.58亿元,同比增长53.60％;华中区域实现销售收入10.69亿元,同比增长51.86％;广西区域实现销售收入5.62亿元,同比增长9.50％。公司通过冠名天津卫视的春节相声春晚,成功地在北方市场实现了高频次的硬广告渗透。此外,公司的"高速风暴"营销策略在春节期间、端午节等节假日出行高峰时段,通过高速T牌、地铁包站级数千辆公交车的广告覆盖,实现了对百个城市的饱和式品牌推广,打造与强化了区域市场。

   (3)全国直营渠道实现收入10.50亿元,同比增加73.46％,线上与直营渠道均呈现高双位数增长。其中,线上渠道实现收入1.89亿元,同比增加96.56％;直营渠道实现收入8.61亿元,同比增长69.10％。

   2024年H1公司经销商数目达到2982名。此外24H1公司销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店,较上年期末增长9.09％,累计不重复触达终端消费者超2.1亿。

   我们认为,一方面公司终端网点持续开拓,另一方面整体营收速快于网点数增速,体现出终端单点卖力持续提升。

   核心竞争力数字化建设持续迭代提升,继续赋能公司未来长期有竞争力的发展。公司的数字化建设专业务发展的相辅相成是公司的重要核心竞争力。24H1数字化建设工作持续迭代深化,更好的适应了公司从单品向综合性饮料集团演进发展的步伐。公司管理层在数字化建设方面的持续投入和创新,围绕供应链、生产基地、下游经销商、销售终端和消费者,构建出从生产到消费者的全链路信息系统,实现了数字化链路的全面打通并不断迭代。

   (1)公司的营销数字化系统在多个层面发挥了重要作用,包括经销商库存管理、铺货指引、服务支持团队的日常管理、销售活动执行,以及业务代表和区域负责人的绩效管理等。通过强大的数据处理和分析能力,其为管理者提供了深度驾驶舱,实时了解库存、动销和消费者反馈,为市场策略调整提供了精准的决策支持。24H1公司进一步启动实施费用控制软件、预算管理软件及集团资金管理软件平台等系统,对管理驾驶舱支持管理层决策提供了更多视角。

   (2)公司遍布全国各销售大区的服务处,是公司渠道精细管理和连接服务终端商户的重要力量。公司通过营销数字化平台,为服务处提供了基础作业工具和工作评估框架。业务人员只需严格遵循既定工作指引标准,通过系列小程序工具方便即时的提交执行数据。后台系统实时追踪任务进度,自动计算得分,使业务人员能即时掌握作业状态与绩效情况。24H1公司不断升级迭代营销数字化工具,融合了AI图像/人脸识别、定位等先进技术,多维度查假验真,确保数据真实可靠,推动通路标准化作业的统一执行。(3)公司利用数字化系统和手机小程序,形成了与渠道、终端和消费者的实时数据与行为互动连接,不断完善公司在传统渠道优势基础上的服务和新品铺货推荐能力。通过数智化平台投放的消费者活动,24H1累计不重复扫码的消费者ID已经超过2.1亿。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为155.31/200.66/254.88亿元,归母净利润为30.56/41.08/54.13亿元,EPS为7.64/10.27/13.53元。结合可比公司估值情况,考虑到公司的业绩成长性,给予公司2024年30-35倍的PE估值,对应合理价值区间为229.20-267.40元/股,继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)市场需求下滑,(2)渠道拓展不及预期,(3)食品安全问题。