中直股份(600038):业绩短期承压,资产重组顺利完成看好长期发展-中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营业收入81.74亿元(-31.69％),归母净利润2.98亿元(-9.18％);单季度看,2024Q2实现营业收入48.01亿元(-44.71％),归母净利润1.67亿元(-51.22％)。

   交付量下降导致营收业绩短期承压,盈利能力同比提升。2024H1公司实现营收81.74亿元,同比下降31.69％,归母净利润2.98亿元,同比下降9.18％,主要原因是产品交付量下降。24H1公司净利率为3.58％,同比增长0.93pct,其中毛利率为13.10％,同比增长3.12pct,期间费用率8.86％,同比增长3.21pct,各项费用率均有所增长。按报告分部看,24H1哈尔滨分部营收47.89亿元(-37.50％),利润总额3.52亿元(+34.69％);景德镇分部营收37.99亿元(+38.45％),利润总额0.72亿元(+6342％),同比大幅增长;保定分部营收3.63亿元(-23.74％),利润总额-0.35亿元(-252.94％);天津分部营收0.85亿元(+2062％),利润总额-0.2亿元(-160％)。公司预计2024年实现营业收入308.13亿元(+32.07％),归母净利润7.16亿元(+61.74％),预计下半年营收业绩表现有望恢复。

   合同资产较年初大幅增加491％,存货增加18.48％。2024H1末公司存货为205.61亿元,较年初增加18.48％。合同资产为68.11亿元,较期初大幅增加490.73％,主要由于本期主要按履约进度确认收入,产品达到交付收款条件的较少。

   顺利完成资产重组,有望增厚利润、提升核心竞争力。2024年上半年,公司发行股份购买资产已完成股权交割,昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司,公司合并范围变化,主营业务拓宽,规模扩大。本次重组公司募集配套资金30亿元将用于新型直升机与无人机研发能力建设、航空综合维修能力提升与产业化、直升机产能提升等项目,将有效助力公司革新现有直升机生产技术手段,延续公司在行业内智能制造方向与科技创新的领先优势。

   根据24年中报调整营业收入增速和毛利率,调整24-25年归母净利润为7.22、8.79亿元(原为7.79、8.89亿元),新增26年归母净利润为10.82亿元,参考可比公司24年平均48倍PE,给予目标价42.24元,维持增持评级。

   风险提示直升机订单不及预期等风险