兖矿能源(600188):Q2量增本降业绩改善,中期分红回馈股东

兖矿能源于2024年8月30日发布2024年半年报:

   2024上半年公司实现营业收入723.12亿元,同比减少24.07％;归母净利润75.68亿元,同比减少31.64％;扣非归母净利润72.98亿元,同比减少27.37％。每股收益1.02元,同比减少51.14％。

   2024Q2实现营业收入326.78亿元(同比-27.72％,环比-17.55％),归母净利润为38.12亿元(同比-17.34％,环比+1.46％),扣非归母净利润为36.31亿元(同比-18.03％,环比-0.98％)。

   ?煤炭业务:上半年产销同比双增,Q2国内煤炭盈利环比改善。

   自产煤方面:2024上半年,实现自产煤产量6907.8万吨,同比增加8.2％;自产煤销量6375.8万吨,同比增加9.0％;单位价格667.6元/吨,同比下降22.1％;单位成本382.2元/吨,同比下降4.1％;单位毛利285.4元/吨,同比下降37.8％。2024Q2,实现自产煤产量3444.3万吨(同比增加1.8％,环比下降0.6％);自产煤销量3262.7万吨(同比增加5.6％,环比增加4.8％);单位价格659.8元/吨(同比下降14.0％,环比下降2.4％);单位成本306.2元/吨(同比下降3.2％,环比下降22.3％);单位毛利353.7元/吨(同比下降21.5％,环比增加25.5％)。

   国内自产煤方面:2024上半年,实现自产煤产量4940.9万吨,同比增加5.3％;自产煤销量4415.3万吨,同比增加6.1％;单位价格604.6元/吨,同比下降15.3％;单位成本295.0元/吨,同比下降3.4％;单位毛利309.6元/吨,同比下降24.2％。2024Q2,实现自产煤产量2489.3万吨(同比增加3.5％,环比增加1.5％);自产煤销量2265.3万吨(同比增加7.0％,环比增加5.4％);单位价格597.7元/吨(同比下降5.6％,环比下降2.3％);单位成本272.9元/吨(同比增加3.4％,环比下降14.3％);单位毛利324.7元/吨(同比下降12.0％,环比增加10.6％)。

   澳洲自产煤方面:2024上半年,实现自产煤产量1967.0万吨,同比增加16.2％;自产煤销量1960.5万吨,同比增加16.1％;单位价格809.3元/吨,同比下降33.1％;单位成本578.4元/吨,同比下降7.8％;单位毛利231.0元/吨,同比下降60.3％。2024Q2,实现自产煤产量954.9万吨(同比下降2.5％,环比下降5.7％);自产煤销量997.3万吨(同比增加2.8％,环比增加3.5％);单位价格800.9元/吨(同比下降24.4％,环比下降2.1％);单位成本593.5元/吨(同比增加2.1％,环比增加5.5％);单位毛利207.4元/吨(同比下降56.6％,环比下降18.8％)。

   贸易煤方面:2024上半年,实现贸易煤销量411.7万吨,同比下降44.6％;单位价格1163.1元/吨,同比下降13.8％;单位成本1123.8元/吨,同比下降15.7％;单位毛利39.3元/吨,同比增加151.9％。2024Q2,实现贸易煤销量106.4万吨(同比下降66.1％,环比下降65.1％);单位价格910.8元/吨(同比下降22.5％,环比下降27.2％);单位成本814.8元/吨(同比增加5.5％,环比下降33.8％);单位毛利96.0元/吨(同比下降76.2％,环比增加389.5％)。

   ?煤化工业务:甲醇、醋酸乙酯、己内酰胺盈利同比大幅改善。

   甲醇方面,2024上半年,实现甲醇产量199.3万吨,同比增加3.5％;甲醇销量190.8万吨,同比增加0.1％;单位价格1836.0元/吨,同比增加0.1％;单位成本1551.9元/吨,同比下降16.2％;单位毛利284.1元/吨,同比增加1693.3％。2024Q2,实现甲醇产量91.9万吨(同比增加9.9％,环比下降14.4％);甲醇销量92.2万吨(同比增加10.3％,环比下降6.5％);单位价格1912.1元/吨(同比增加9.4％,环比增加8.4％);单位

  

   1522.8元/吨(同比下降15.4％,环比下降3.6％);单位毛利389.4元/吨(同比增加839.8％,环比增加109.8％)。

   醋酸方面,2024上半年,实现醋酸产量50.9万吨,同比下降11.9％;醋酸销量33.7万吨,同比下降7.7％;单位价格2670.6元/吨,同比增加3.4％;单位成本2347.2元/吨,同比下降5.3％;单位毛利323.4元/吨,同比增加210.7％。2024Q2,实现醋酸产量26.3万吨(同比下降9.3％,环比增加6.9％);醋酸销量17.8万吨(同比下降1.7％,环比增加11.9％);单位价格2202.2元/吨(同比下降15.0％,环比下降31.1％);单位成本2123.6元/吨(同比下降5.3％,环比下降18.2％);单位毛利78.7元/吨(同比下降77.4％,环比下降86.8％)。

   醋酸乙酯方面,2024上半年,实现醋酸乙酯产量17.9万吨,同比下降19.4％;醋酸乙酯销量17.6万吨,同比下降21.8％;单位价格5312.5元/吨,同比下降3.6％;单位成本5159.1元/吨,同比下降1.4％;单位毛利153.4元/吨,同比下降45.2％。2024Q2,实现醋酸乙酯产量8.3万吨(同比下降24.5％,环比下降13.5％);醋酸乙酯销量8.3万吨(同比下降25.2％,环比下降10.8％);单位价格5144.6元/吨(同比下降5.6％,环比下降5.8％);单位成本4783.1元/吨(同比下降3.5％,环比下降12.9％);单位毛利361.4元/吨(同比下降27.1％,环比增加1220.5％)。

   乙二醇方面,2024上半年,实现乙二醇产量19.8万吨,同比增加38.5％;乙二醇销量20.1万吨,同比增加18.9％;单位价格3810.9元/吨,同比增加11.8％;单位成本2945.3元/吨,同比下降9.3％;单位毛利865.7元/吨,同比增加441.8％。2024Q2,实现乙二醇产量11.3万吨(同比增加46.8％,环比增加32.9％);乙二醇销量12.1万吨(同比增加22.2％,环比增加51.3％);单位价格3752.1元/吨(同比增加10.6％,环比下降3.8％);单位成本2867.8元/吨(同比下降14.2％,环比下降6.4％);单位毛利884.3元/吨(同比增加1650.9％,环比增加5.6％)。

   己内酰胺方面,2024上半年,实现己内酰胺产量17.7万吨,同比增加19.6％;己内酰胺销量17.1万吨,同比增加17.1％;单位价格11555.6元/吨,同比增加8.9％;单位成本10421.1元/吨,同比增加5.9％;单位毛利1134.5元/吨,同比增加47.9％。2024Q2,实现己内酰胺产量9.4万吨(同比增加23.7％,环比增加13.3％);己内酰胺销量8.9万吨(同比增加14.1％,环比增加8.5％);单位价格11325.8元/吨(同比增加6.8％,环比下降4.1％);单位成本9685.4元/吨(同比下降4.3％,环比下降13.7％);单位毛利1640.4元/吨(同比增加236.7％,环比增加180.2％)。

   聚甲醛方面,2024上半年,实现聚甲醛产量3.2万吨,同比下降13.5％;聚甲醛销量3.0万吨,同比下降16.7％;单位价格10100.0元/吨,同比下降4.8％;单位成本8866.7元/吨,同比下降4.7％;单位毛利1233.3元/吨,同比下降5.5％。2024Q2,实现聚甲醛产量1.8万吨(同比增加5.9％,环比增加28.6％);聚甲醛销量1.6万吨(同比下降11.1％,环比增加14.3％);单位价格10062.5元/吨(同比增加2.3％,环比下降0.8％);单位成本9187.5元/吨(同比下降11.6％,环比增加8.1％);单位毛利875.0元/吨(同比增加257.5％,环比下降46.7％)。

   石脑油方面,2024上半年,实现石脑油产量10.9万吨,同比下降6.8％;石脑油销量10.8万吨,同比下降6.1％;单位价格6814.8元/吨,同比增加2.6％;单位成本3111.1元/吨,同比增加26.4％;单位毛利3703.7元/吨,同比下降11.4％。2024Q2,实现聚石脑油产量4.0万吨(同比下降31.0％,环比下降42.0％);石脑油销量3.8万吨(同比下降32.1％,环比下降45.7％);单位价格6710.5元/吨(同比增加1.8％,环比下降2.3％);单位成本3263.2元/吨(同比增加45.0％,环比增加7.7％);单位毛利3447.4元/吨(同比下降20.6％,环比下降10.3％)。

   上半年拟派发现金分红0.23元。兖矿能源于2024年8月30日发布《兖矿能源集团股份有限公司2024年半年度利润分配方案公告》,宣布拟派发2024年半年度现金股利0.23元/股,现金红利23.09亿元,约占2024年上半年归母净利润的30.51％。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑煤价下滑,我们下修公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为1676.21、1734.16、1771.44亿元,实现归母净利润分别为162.61、204.57、231.21亿元(2024-2026年原预测值为217.40、252.21、283.69亿元),每股收益分别为1.62、2.04、2.30元,当前股价14.63元,对应PE分别为9.0X7.2X/6.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。