中国国航(601111):24H1继续录亏,全年有望实现扭亏为盈

事件:经营数据来看,客运量来看,2024H1,公司国内、国际、地区的旅客

  运输量分别为6516.11万人次、753.60万人次、226.24万人次,为2019年

  同期的144.79％、87.86％、77.94％;运力供需对比来看,2024H1,公司国

  内、国际、地区的ask/rpk分别为2019年同期的150.39％6/147.53％、

  80.889/77.96％、89.089/79.29％;客座率来看,2024H1,公司的国内、国

  际、地区客座率分别为80.67％、76.28％、71.97％,为2019年同期的98.09％、

  96.39％、89.01％。

   财务数据方面,2024H1,公司实现营业收入795.20亿元,同比+33.39％,为

  2019年同期的103.61％;实现归母净利润-27.82亿元,扣非后归母净利润-

  34.40亿元。

  2024H1,伴随行业需求恢复,公司收入端同比进-一步回升,营收水平为

  2019年同期的121.75％。收入端来看,2024H1,公司实现的营业收入

  795.20亿元中,同比增长33.39％。为2019年同期的121.75％。Q1/Q2单季

  度营业收入分别为400.66亿元/394.55亿元。2024上半年,伴随民航出行需

  求恢复拉动业务量提升,公司作为龙头航司份额优势显著,营收同比进--步呈

  现增长,继续超2019年同期。

   2024H1,公司业务量增长叠加油价上涨,公司营业成本同比增长

  30.84％,毛利率2.58％。成本端来看,2024H1,公司实现营业成本774.70

  亿元,同比+30.84％,为2019年同期的141.43％;毛利率为2.58％,同比增

  加1.91pct,但仍不及2019年同期(15.31％)。上半年,一方面业务量增加

  带来变动成本增长,另一方面因原油价格继续维持高位,公司成本端仍面临压

  力。我们认为,伴随下半年公司飞机日利用率进-一步优化提升,成本端将有下

  降空间。

  费用端来看,2024H1,公司销售费用(33.55亿元)、管理费用(25.53亿元)、

  研发费用(2.00亿元)、财务费用(34.43亿元)。其中,因继续受到人民币

  价格波动影响,公司上半年汇兑损益为-3.6亿元,录得汇兑净亏损。

   2024HI,公司共计运营飞机915架,机队结构持续优化。截至2024年6

  月30日,集团共计运营飞机915架。其中,2024H1公司共引进16架,退出

  6架。2024H1,公司引进飞机机型以A321NEO、320NEO、B737系列、ARJ21-

  700为主,退出以A330-200、A320、B737系列飞为主,机型进--步以新换

  旧,机队结构较前持续优化。

   投资建议:因行业需求恢复进度、油价汇率等因素波动,公司实际业绩与此前

  预期存在差异,我们调整此前盈利预测结果,预计公司2024/25/26年能够

  实现基本每股收益0.0410.30/0.41元,对应PE为190.25X/22.95X/

  16.48X,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际航线恢复不及预期的风险,原油价格大幅上涨的风险,人民

  币汇率波动的风险。