兖矿能源(600188):产量有所增长,煤化工单吨毛利扩张-半年报点评

受煤价下跌影响,公司业绩有所调整

   2024H1营业收入为723.12亿元,同比-24.07％;归母净利润为75.68亿元,同比-31.64％;扣非归母净利润为72.98亿元,同比-27.37％;经营性现金流净额为126.2亿元,同比+85.42％。

   限产因素解除,产量有所恢复,吨煤成本有所下滑

   2024H1商品煤产量为6907.8万吨,同比+8.2％,其中天池能源和内蒙古矿业的产量大幅增长主要是由于2024H1地质条件限产因素部分消除所致。商品煤销量6787.5万吨,同比+2.93％。2024H1公司吨煤平均售价为697.62元/吨,同比-23.6％。2024Q2吨煤成本为372.1元/吨,同比-17.4％,环比-5.6％。

   煤化工单吨毛利有所扩张

   2024H1化工产品产量为418.1万吨,同比+0.87％,化工产品销量为374.7万吨,同比-1.02％,其中甲醇产量为199.3万吨,同比+3.48％,甲醇销量为190.8万吨,同比+0.001％。

   甲醇单吨销售价格为1836.48元/吨,同比+40.41％,单吨成本为1551.89元/吨,同比-16.16％,单吨毛利为284.59元/吨,相比去年扭亏为盈,我们认为主要是得益于甲醇价格上涨以及煤价调整所致。

   盈利预测与估值:我们原本预测公司2024-2025年归母净利润为205/224亿元,现因煤炭景气度不及预期,我们将公司2024-2025年归母净利润调整至165.2/169.5亿元,并新增2026年归母净利润预测176.5亿元,对应EPS分别为1.65/1.69/1.76元,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭供给超预期释放;煤炭进口量超预期增长;煤矿安监力度不及预期;电力、化工需求不及预期;宏观需求不及预期。