中国化学(601117):境外收入新签增长强劲,毛利率改善

事件公司发布2024年半年报,2024H1公司营业总收入为910亿元,同比微降;归母净利润为28亿元,yoy-4％;扣非归母净利润为31亿元,yoy+3％。其中单季度Q2营业总收入为459亿元,yoy-6％;归母净利润为16亿元,yoy-12％;扣非归母净利润为19亿元,yoy+3％。

   化学工程保持稳增长,境外收入新签增长强劲分业务,2024H1公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业收入分别为739/101/11/44/7亿元,分别yoy+4％/-20％/-22％/+7％/-53％。化学工程收入延续稳健增长态势,反应公司充足的在手订单及较好的推进节奏。2024H1公司新签合同额为2,036亿元,yoy+10％;其中化学工程新签yoy+9％/至1,503亿。实业及新材料业务收入稳步增长,支撑公司"两商"战略转型稳步推进。分区域,2024H1公司境内外收入分别为697/207亿元,分别yoy-3％/+10％;新签合同额分别为1622/413亿元,分别yoy-3％/+133％。境外业务延续较好拓展态势。

   毛利率同比改善,管理费用等对净利有一定拖累2024H1公司综合毛利率为9.8％,yoy+1.1pct;单季度Q2综合毛利率为11.1％,yoy+2.0pct。分业务,2024H1公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业毛利率分别为9.9％/5.8％/8.3％/9.6％/9.5％,分别yoy+0.8/-0.6/-0.2/+5.8/+4.8pct。2024H1公司综合毛利率同比改善,化学工程毛利率大致稳定,实业及新材料/现代服务业毛利率明显提升。2024H1公司归母净利率为3.1％,yoy-0.1pct;单季度Q2归母净利率为3.5％,yoy-0.2pct。管理费用、财务费用、公允价值变动损失、营业外支出的增加对利润形成一定拖累,2024H1公司管理/财务费用率分别yoy+0.4/+0.6ct,主要系折旧/差旅等管理费用增加、汇兑损失增加所致;公允价值变动净收益为-2亿元,yoy-57％,主要系投资的股票价格下跌所致。

   "两商"战略转型前景值得期待,给予"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别2,016/2,282/2,586亿元,分别yoy+13％/+13％/+13％,归母净利润分别61/71/81亿元,分别yoy+13％/+16％/+15％,EPS分别1.0/1.2/1.3元/股,3年CAGR为15％。受益于化学工程稳步增长以及实业新材料持续放量,公司业绩有望持续增长,参照可比公司估值,我们给予公司2024年10倍PE,给予"买入"评级。

   风险提示:专项债落地不及预期风险;订单推进不及预期风险;应收账款计提坏账风险。