格力电器(000651):2024Q2盈利能力持续提升,空调品类和外销业务实现较快增长

事件:2024年8月30日,格力电器发布2024年半年报。2024H1公司实现营收997.83亿元(+0.55％),归母净利润141.36亿元(+11.54％),扣非归母净利润138.64亿元(+14.91％)。

   2024Q2业绩端双位数增长,2024H1空调和外销业务增速较快。1)分季度看:2024Q2公司实现收入634.19亿元(-0.57％),归母净利润94.61亿元(+10.47％),营收端表现稳健,业绩端实现双位数增长。2)分业务看,2024H1公司空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别为779.61亿元(+11.38％)、24.10亿元(+10.68％)、62.01亿元(+13.01％)、2.60亿元(+4.95％)、19.87亿元(-31.84％);其中空调收入实现双位数增长或系公司聚焦市场需求持续推新,新能源业务短期承压。3)分地区看:2024H1公司境内、境外收入分别为751.19亿元(+9.01％)、148.25亿元(+15.64％),内销保持稳步增长态势,产品端和渠道端齐发力共同推动外销实现较快增速。

   2024Q2毛净利率双升,期间费用率整体维持稳定。1)毛利率:2024Q2公司毛利率达31.05％(同比+1.56pct),或系内部降本增效措施逐步见效所致。2)净利率:2024Q2公司净利率达14.58％(同比+1.34pct),盈利能力持续提升。3)费用端:2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.52/2.47/3.21/-1.25％,分别同比-0.53/+0.04/+0.08/+0.40pct,公司销售费用率得到有效控制小幅下降。

   核心零部件业务多板块持续推新,海外商用工程业务持续拓展。1)核心零部件:2024H1公司推出新一代柜机空调用小系列大排量大动力高效转子压缩机、高效大功率新型磁阻电机系列产品等多板块新品,同时高精度设备实现精度控制在0.004mm以内,实现大幅提升。2)海外业务:2024H1公司相继中标印尼青山工业园区、澳门政府公寓、香港石鼓洲人工岛项目、匈牙利Pelikan购物中心等多个大型商用工程项目,国际化品牌形象进一步深化。

   投资建议:行业端,国内消费市场有所回暖带动内需增长,叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司端,持续打造精细化产品矩阵,深耕家用空调与暖通设备板块,维持中央空调高市占率;拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展,叠加创新驱动为绿色发展赋能,有望为业绩增长提供新助力。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为319.16/342.88/371.46亿元,对应EPS分别为5.67/6.09/6.60元,当前股价对应PE分别为7.00/6.52/6.02倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动风险等。