龙佰集团(002601):2024H1钛白粉销量稳定增长,加强产业链一体化布局-公司半年报点评

2024年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长。公司实现营业收入137.92亿元,同比增长4.10％;实现利润总额21.14亿元,同比增长34.96％;归属于上市公司股东净利润17.21亿元,同比增长36.40％。2024年上半年共销售钛白粉59.96万吨,同比增长3.70％,其中,国内销量占比41.39％,国际销量占比58.61％,销售硫酸法钛白粉41.86万吨,同比增长6.23％,销售氯化法钛白粉18.10万吨,同比减少1.71％。销售海绵钛3.08万吨,同比增长60.32％。销售铁精矿154.86万吨;生产钛精矿104.56万吨,全部内部使用;销售磷酸铁2.02万吨。

   公司持续加强产业链一体化布局。目前,钛白粉产能151万吨/年,海绵钛产能8万吨/年,规模均居世界前列;磷酸铁锂产能5万吨/年,磷酸铁产能10万吨/年,石墨负极产能2.5万吨/年,石墨化产能5万吨/年。公司先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等,同时公司陆续投资建设了年产40万吨氯化法钛白粉生产线、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目、年产30万吨硫氯耦合钛材料绿色制造项目、年产800吨废酸提钒项目等。

   公司与四川资源集团签订战略合作框架协议。四川资源集团下属子公司四川省钒钛产业投资发展有限公司,于2023年11月竞得四川省盐边县红格南矿采矿权。红格南矿资源储量:铁矿石32.5579亿吨、TiO22.8527亿吨、V2O5598.56万吨、Co48.84万吨。红格南矿毗邻公司控制的红格铁矿和庙子沟铁矿。公司在双方包括但不限于合作领域包括采选合作、产业合作、贸易合作、股权合作、科技合作。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为37.95亿元、43.66亿元和49.23亿元,EPS为1.59元、1.83和2.06元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2024年PE15-17倍,合理价值区间为23.85-27.03元,维持优于大市评级。

   风险提示:下游需求不及预期;项目进展不及预期;竞争加剧导致价格下跌的风险。