贝因美(002570):收入增速优于行业,今年业绩提升在望

事件:公司公布2024年半年报。2024H1,公司实现营收14.17亿元,同比+5.61％;实现归母净利润5154万元,同比+16.55％;实现扣非归母净利润3852万元,同比+39.77％。其中,24Q2公司实现营收6.96亿元,同比+9.30％;实现归母净利润2946万元,同比-7.84％;实现扣非归母净利润2006万元,同比-14.96％。

   点评:收入增速优于行业,销量表现亮眼。根据尼尔森数据,2024年上半年中国婴配粉行业销售额同比下滑中个位数,较2023年同比双位数的下滑有明显的收窄。公司上半年收入超越行业,其中奶粉类、米粉类和其他类分别录得收入12.65亿元、3599万元和1.16亿元,同比+7.1％、+97.0％和-18.4％。从销量上看,公司上半年奶粉类、米粉类和其他类分别同比+36.6％、+185.5％和-50.4％,销量表现非常亮眼。

   Q2毛利率下滑,利润率波动较小。公司Q2毛利率达39.21％,同比-6.65pct,主要系产品销售折扣增加及高毛利产品销售下降所致。费用端看,Q2公司销售费用率下降较多,同比-7.98pct,基本对冲掉毛利率下滑带来的影响,净利润率为4.66％,同比-1.18pct,使得归母净利润出现同比下降,但上半年看整体利润仍然实现同比增长。

   行业及竞争格局趋好,公司经营不断提升。行业层面看,上半年行业销售额下滑幅度明显收窄,同时多家行业内公司预计这一趋势有望延续。竞争格局上看,新国标更严格的标准已开始出清中小企业,头部企业集中度有望持续提升。公司层面看,上半年公司不断提升经营水平,在营销端强化费效考核,在电商端完成亚马逊全球品牌认证,在产品研发端聚焦精准营养。

   盈利预测与投资评级:内外环境持续改善,今年业绩提升在望。在婴配粉行业和竞争格局改善逐步得到验证的过程中,公司不断提升经营,从多个维度精进经营策略,上半年利润已超去年全年,今年业绩提升在望。我们预计公司2024-2026年EPS为0.09/0.12/0.15元,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧