华锡有色(600301):锡、锑量价齐升,半年报业绩表现亮眼-公司信息更新报告

锡、锑量价齐升,半年报业绩表现亮眼2024H1公司实现营业收入22.5亿元,同比+60％,实现归母净利润3.5亿元,同比+108％。我们测算2024Q2公司实现营业收入12.9亿元,同比+90％,环比+34％,实现归母净利润2.2亿元,同比+182％,环比+78％,主要系上半年公司产品实现量价齐升所致。全年来看,公司主产品锡、锑供需格局整体偏紧,我们认为锡、锑价格仍将维持高位运行,我们维持此前预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.28/8.22/10.96亿元,对应EPS分别为1.15/1.30/1.73元,当前股价对应PE分别为14.2/12.6/9.4倍,维持"买入"评级。

   锡、锑产品价格变现优异,贡献主要业绩弹性锡锭板块来看,2024H1公司锡锭产量5152.41吨,同比+106.44％,2024Q2公司锡锭产量1701.6吨,环比-51％,我们判断主要系冶炼厂检修影响外采锡矿产量所致,但自有矿山产量并不会受到影响,2024Q2锡锭市场均价约26.3万元/吨,环比+21％,2024Q2实现毛利2.11亿元,环比+17％。铅锑板块来看,2024H1公司铅锑精矿产量7484.89吨,同比+11.15％,2024Q2公司铅锑精矿产量5749.3万吨,环比+231％,我们判断主要系一季度受春节影响产量呈季节性波动,2024Q2铅价约1.8万元/吨,环比+11％,锑价约12万元/吨,环比+33％,我们粗略测算二季度铅锑精矿不含税售价约5万元/吨,2024Q2实现毛利同比+27％。

   锡锑均为国家战略资源,资源紧俏度凸显锡金属来看,全球锡矿2023年全球锡矿产量同比减少5.54％,且2024年年内锡矿主要供应国印尼和缅甸均受到扰动,叠加最大的需求领域半导体行业处于边际复苏状态,全球锡矿供需格局较为紧张。锑金属来看,2023年全球锑产量小幅下滑0.12％至8.30万吨,且2024年由于俄罗斯极地黄金进口受到影响,国内锑矿供应紧张,叠加光伏装机量继续增长,锑行业供给紧张。

   风险提示:高峰和铜坑扩产进度不及预期风险、相关资产注入进度不及预期风险、锡锑供给超预期释放、下游需求不及预期风险。