欧科亿(688308):利润短期承压,关注刀具量价、出口及整包-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报:上半年实现营收5.79亿元,同比+8.75％;归母净利润0.6亿元,同比-44.58％;上半年公司数控刀具产品实现营业收入为3.21亿元,同比上升3.66％;硬质合金制品实现营业收入2.54亿元,同比增长14.35％。Q2实现营收3.15亿元,同比+26.73％;归母净利润0.3亿元,同比-38.45％。

   评论:

   上半年营收有所增长,利润短期承压。营收增长主要系:公司出口及新项目投产形成批量收入等所致。利润下滑主要系:1)新项目处于产能释放阶段及产品产能利用率有所下降,致营业成本有所增加;2)财务费用及研发费用增长较多;3)原材料涨价。

   量价:刀具量价有望齐升,新产品产能逐步释放。刀具作为制造业中重要耗材,制造业景气度对刀具需求量影响较大。目前海内外刀具价差较大,国产刀具产品迭代升级,产品种类愈发丰富,中高端刀具价格呈现上升趋势。1)炎陵基地项目:项目产能提升后,公司数控刀片的理论产能达到1.3亿片。2)产业园项目:公司于2022年完成定增募资用于建设数控刀具产业园,主要布局棒材、整体刀具、数控刀具、金属陶瓷刀片等业务,2023年新布局产品收入贡献较小,整体刀具等新产品有望为2024年业绩贡献较大增量。

   整包:加大终端布局,拓宽整体解决方案应用场景。整体解决方案推进是国产刀具迈入高端的重要途径。一方面,公司积极拓宽整体解决方案应用场景,推出了用于汽车制造零部件、航空航天(机匣、叶片等)、轨交(道岔、车轴、轮毂等)、风电(法兰、行星轮等)、手机中框等领域刀具加工解决方案;另一方面,公司积极丰富产品体系并拓展现有客户产品需求。

   出口:国产刀具"物美价廉",海外出口增长明显。公司2017-2023年海外销售额从0.26亿元增长至1.40亿元,CAGR为32.73％。上半年公司海外销售收入为1.15亿元,同比增长94.67％,其中,数控刀具产品出口收入实现0.97亿元,同比增长117.94％,均价11.83元/片。凭借"物美价廉"的优势,海外业务实现高速增长,在新增海外品牌代理、新增海外客户数量、欧美区域的海外布点销售方面均有新的突破,2024年海外业务增长可期。

   投资建议:考虑到2024上半年制造业景气度及原材料涨价,我们下调公司利润预期,预计公司2024-2026年营收分别为12.84、15.54、18.99亿元,归母净利润分别为1.66(前值2.25)、2.58(前值3.14)、3.61亿元(前值4.41),对应EPS分别为1.05、1.62、2.27元。参考可比公司估值水平,基于公司为国内刀具领先企业、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、定增项目产能逐步释放、制造业景气度回暖等因素,给予2024年23倍PE,目标价调整为24.15元,维持"强推"评级。

   风险提示:制造业景气复苏不及预期;扩产进度不及预期;新行业及海外市场拓展不及预期;原材料涨价风险。