九阳股份(002242):毛利率稳中有升,业绩略有承压-2024年半年报业绩点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1实现营业收入44亿元(YoY+2％),归母净利润/扣非归母净利润1.8/2.1亿元(同比-29％/-7％);24Q2公司实现营业收入23亿元(YoY-4％),归母净利润/扣非归母净利润0.5/0.9亿元(同比-64％/-21％)。

   点评:内销平稳增长,厨电核心业务韧性强。分品类看,24H1食品加工机/营养煲系列/西式电器系列/炊具系列分别实现收入14/18/8/1亿元(同比+14％/+5％/-10％/-26％),其中厨电核心业务(食品加工机及营养煲系列)保持增长,炊具系列下滑较多。分地区看,24H1公司国内/国外分别实现收入36/8亿元,同比+5％/-10％,海外高基数效应下有所下滑(23H1国内/海外收入同比-16％/+53％)。

   毛利率稳中有升,销售费用率同比增长。24H1/24Q2公司毛利率28.1％/29.1％(同比+1.0/+2.6pct),在海外毛利率(24H1毛利率6.4％,同比-3.8pct)下滑的情况下公司通过产品结构升级带动整体毛利率上行。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4％/3.8％/4.3％/-1.4％(同比+2.0/-0.1/+0.3/-0.4pct);24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.2％/3.3％/4.3％/-1.6％(同比+3.4/-0.4/+0.7/-0.2pct),销售费用率提升主因存量市场下竞争激烈带动品牌及流量投放增长;

   24H1/24Q2净利率4.0％/2.0％(同比-1.7/-3.2pct)。现金流方面,24H1经营现金流净额2.3亿元(去年同期3.4亿元);资产负债表方面,24H1存货周转天数34天(去年同期37天)、应收账款周转天数48天(去年同期34天)。

   盈利预测、估值与评级:九阳为国内小家电行业领导品牌,主打太空系列和慢生活系列等套系化产品。考虑到当前内销需求整体疲弱、短期经营承压,下调公司24-26年归母净利润至3.3/3.5/3.9亿元(较前次预测分别下调31％/35％/35％),现价对应PE分别为23、21、19倍,长期看公司精细化管理下经营改善确定性,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求不及预期。