锦江酒店(600754):开店稳步推进,关注改革效能释放

事件:1H24公司实现营收68.9亿/同比+0％,归母净利8.5亿/同比+59％,

  扣非净利3.9亿/同比+4％。其中,Q2实现营收36.9亿/同比-5％,扣非净利

  3.3亿/同比+16％。

   Q2门店经营指标仍承压,全年开店目标稳步推进。2Q24公司大陆有限服

  务酒店RevPar162元/同比-7％,其中Occ65.0％同比-3.7pct,ADR240元

  /同比-2％。从开店情况看,公司此前制定全年开店1200家的目标,1H24已

  完成新开店680家,其中Q2新开458家酒店,净开322家,公司全球总房量

  已达123.2万间/同比+9％,其中中国区111.7万间/同比+8％。

   Q2费用管控平稳,净利率提升主要受资产出售事项影响。2Q24公司销售.

  费用率6.7％/同比-1.4pct;管理费用率17.9％同比-1.5pct;财务费用2.1亿

  元,去年同期为1.7亿元,主要因欧元区银行同业拆放利率同比提升,导致利

  息支出增长。Q2公司净利率为17.8％,同比+7.7pct,主要因公司转让时尚之

  旅100％股权产生较大投资收益。根据公司公告,公司与华安未来资产于2024

  年4月12日签订《上海市产权交易合同》,转让时尚之旅股权交易价款为

  16.55亿元,时尚之旅退出公司合并报表范围。通过转让时尚之旅股权,公司

  可以进-.步聚焦长期发展战略,提升主营业务经营能力。

   股权激励业绩考核明确量化目标,新--轮改革有望兑现。此次激励计划面

  向核心中高层管理及核心骨干,人数不超过148人,总计不超过800万股,

  约占总股本0.75％。此外,公司允许激励对象以11.97元/股购买公司从二级

  市场回购的公司A股股票。业绩考核条件包括扣非净利和开店目标,其中:

  1)2024-2026年扣非净利以2023年为基数分别增长不低于30％6/659％/100％,

  对应10.06/12.77/15.48亿元,同比+30％/27％/21％,好于市场预期;2)2024-

  2026年新增开业酒店数不低于1200家。预计此次激励计划有望充分推动当

  前公司正在实施的内部组织变革,结合激励目标设定情况,我们认为未来提质

  增效的潜力释放,将为公司实现业绩增长目标提供重要支撑。

   投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为10.1/12.5/15.1亿元,对应

  PE分别为25x/21x/17x,维持"推荐"评级。

   风险提示:内部改革提效效果低于预期的风险;宏观经济持续下行的风险。