航发动力(600893):2024H1实现营收185.48亿元,同比增长4.35％-半年报点评

事件:公司发布2024年年半年报。2024H1公司实现营收((185.48亿元,yoy+4.35％),归母净利润(5.95亿元,yoy-17.99％),扣非归母净利润(5.46亿元,yoy-0.97％)。2024Q2公司实现营收(122.76亿元,yoy+5.6％),归母净利润(4.4亿元,yoy-30.97％),扣非归母净利润((4.41亿元,yoy-24.38％)。

   1、营收层面:2024H1公司实现营收(185.48亿元,yoy+4.35％)。2024H1公司航空发动机及衍生产品实现收入((171.6亿元,yoy+4.02％);外贸出口转包业务实现收入((10.04亿元,yoy+11.02％);非航空产品及其他业务实现收入(1亿元,yoy-11.87％)。子公司层面:1)黎明公司:营收(117.55亿元,yoy+4.98％),利润总额((3.76亿元,yoy+5.55％),利润率(3.2％,yoy+0.02pct)。

   2)南方公司:营收(21.14亿元,yoy-16.8％),利润总额(0.43亿元,yoy-72.11％),利润率(2.02％,yoy-4.01pct)。

   3)黎阳动力:营收(13.8亿元,yoy+3.01％),利润总额(0.43亿元,yoy+317.56％),利润率(3.11％,yoy+2.34pct)。

   4)公司本部:营收(72.31亿元,yoy+17.15％),利润总额(4.79亿元,yoy-3.55％),利润率(6.62％,yoy-1.42pct)。

   2、盈利层面:2024H1公司实现归母净利润((5.95亿元,yoy-17.99％)。

   2024H1公司销售毛利率(11.27％,yoy-0.63pct),销售净利率(3.56％,yoy-0.81pct)。单季度看,2024Q2销售毛利率(11.09％,yoy-0.77pct),销售净利率(3.86％,yoy-1.9pct),2024H1公司归母净利润同比下降主要原因是投资收益同比减少2.42亿元。

   3、费用层面:2024H1公司期间费用(13.2亿元,yoy+1.67％)。绝对值角度,销售费用(2.88亿元,yoy+15.63％),主要是售后保障任务增加,销售服务费增加;管理费用(6.96亿元,yoy-7.08％);研发费用(1.87亿元,yoy-24.95％),主要是课题项目支出减少;财务费用(1.5亿元,yoy+190.07％),主要原因一是阶段性融资增加,利息费用增加,二是汇兑收益减少;费率角度,2024H1期间费率(7.11％,yoy-0.19pct),其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.15/-0.46/-0.39/+0.52pct。此外,2024H1公司资产+信用减值合计(-0.72亿元,yoy+18.36％)。

   4、资产负债表:存货、应付账款指标表明订单增长。2024H1公司存货(362.25亿元,较期初增长22.12％),主要是订单增加,产品投入增加;应付账款(278.34亿元,较期初增长54.82％),主要是生产任务量增加,采购原材料和配套产品增加;合同负债((72.17亿元,较期初减少39.23％),主要是随着产品交付确认收入,合同负债减少。

   5、2024年公司经营计划:预计实现营收((497.62亿元,yoy+13.68％),预计实现归母净利润(15.12亿元,yoy+7.08％)。2024H1公司营收、归母净利润分别完成年度预算的37.27％、39.35％,参考公司年度经营目标,对应2024H2营收、归母净利润分别为312.14、9.17亿元,分别同比增长20.06％、33.48％。投资建议:我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为17.87、22.61、28.73亿元,对应PE分别为53X、42X、33X,维持"买入"评级。

   风险提示:增值税政策变化影响;武器装备降价超预期;订单落地时间不及预期。