赣锋锂业(002460):二季度业绩环比有所改善,锂资源布局进入收获期-半年报点评

公司发布半年报:上半年实现营收95.89亿元,同比-47.16％;实现归母净利润-7.60亿元,同比-113％;实现扣非归母净利润-1.60亿元,同比-103.90％。

   公司上半年净利润转亏主要是因为锂盐价格同比明显下降,其中国产电池级碳酸锂上半年均价约10.36万元/吨,Q1/Q2均价分别约10.15/10.54万元/吨,国产电池级氢氧化锂上半年均价约9.37万元/吨,Q1/Q2均价分别约8.95/9.75万元/吨。

   财务数据方面:①截止至2024年上半年,公司资产负债率为46.32％,相比于2023年末上升3.37个百分点;在手货币资金约83.55亿元,同比-24.83％;

   在手存货约81.21亿元,同比-28.50％;②今年上半年,公司确认投资收益约3.82亿元,同比-37.95％,投资收益主要是来自于公司所参股的Marion矿山和五矿一里坪盐湖等项目。

   上游锂资源情况:公司锂资源继续实现突破:①MtMarion90万吨/年锂辉石精矿产能目前在逐步释放的过程中;②Cauchari年产4万吨碳酸锂项目已于2023年上半年完成项目建设,目前产出已爬坡至设计产能的70％左右,计划在2024年完成2-2.5万吨碳酸锂产品的生产;③Mariana计划2024年底前试生产;④公司增持MaliLithium公司至60％的股权,旗下Goulamina锂辉石项目一期规划年产50.6万吨锂辉石精矿产能项目建设正在进行中,预计将于今年内产出首批锂辉石产品;⑤PPG项目在前期准备过程中;⑥松树岗项目探转采手续已完成;⑦蒙金矿业加不斯锂钽矿项目目前已完成一期60万吨/年采选工程的建设并开始调试。

   中游锂盐深加工:截至目前公司已在国内形成约合15万吨LCE以上的锂盐产品生产能力,再加上阿根廷Cauchari锂盐湖4万吨LCE产能,总产能达到将近20万吨LCE。

   下游锂电池业务:公司目前已在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。我们预计公司今年年底锂电池业务将形成年产约20Gwh的有效产能。

   风险提示:项目建设进度不达预期,锂盐产品产销量不达预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   预计公司2024-2026年营收分别为195.47/238.00/302.86(原预测271.70/338.31/405.04)亿元,同比增速分别为-40.7％/21.8％/27.3％;归母净利润分别为2.70/19.17/28.64(原预测44.36/58.82/69.20),同比增速分别为-94.6％/611.3％/49.4％;摊薄EPS分别为0.13/0.95/1.42元,当前股价对应PE为205/29/19X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司,目前已构建闭环锂生态系统,在全球范围内有众多优质锂资源布局,成长性非常值得期待,维持"优于大市"评级。