天顺风能(002531):业务结构逐步优化,海工有望加速放量-2024年半年报点评

事件:2024年8月29日,公司发布2024年半年报,2024H1实现收入22.59亿,同比下降47.57％;归母净利润2.16亿,同比下降62.75％;扣非归母净利润2.34亿,同比下降57.78％。

   单季度来看,24Q2公司营业收入12.05亿,同比下降59.09％、环比增长14.38％;归母净利润0.68亿,同比下降82.32％,环比下降54.45％;扣非归母净利润0.84亿,同比下降76.89％,环比下降43.78％。

   盈利能力方面,24H1毛利率为26.73％,同比增长3.81pcts,净利率为9.57％,同比下降4.01pcts;24Q2毛利率为23.54％,同比增长2.15pcts、环比下降6.85pcts;净利率为5.59％,同比下降7.5pcts、环比下降8.53pcts。

   分业务来看:1)塔筒:24H1实现收入6.1亿元、同比下降54.75％,占营收比重约26.95％、同比下降约4.27pcts;公司不以规模扩展为主要目标,着力提升精细化运营管理水平,加强经营性现金流管理。2)海工:24H1实现收入0.9亿元,同比下降90.30％,占营收比重约4.08％、同比下降约18.01pcts,主要原因在于公司收购的江苏长风于23年5月并表拉高基数;下半年海上风电进展有望进入加速期,公司在手项目青洲六、华能临高、华润连江、瑞安1号等项目预计将陆续实现完工交付,公司也在积极与客户沟通龙源射阳和青洲五、七项目的交付时点,新签订的海洋牧场和升压站项目将在今年下半年进入制作周期。3)叶片及模具:24H1实现收入7.9亿元,同比下降35.79％,占营收比重约34.86％、同比提升6.4pcts。4)风电场:24H1累计在营风电场并网容量1583.8MW,实现营业收入6.6亿元,同比下降3.67％,占营收比重约29.32％、同比提升约13.36pcts;公司另有960MW风电项目已取得建设指标,其中600MW已核准。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收81.7/117.3/133.7亿元,归母净利润分别为10.2/16.5/19.7亿元,现价对应PE为13/8/7X,考虑公司风塔龙头地位稳固、海工全球布局稳步推进,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策不及预期,行业需求不及预期等。