新易盛(300502):盈利能力提升,备料扩产迎发展机遇-2024年中报点评

本报告导读:业绩符合预期,盈利能力亮眼;800G以太网需求旺盛,备料迎较大发展机遇。

   投资要点:上调盈利预测,下调目标价,维持增持评级。公司公告2024年中报,业绩符合前次预告和市场预期。考虑上半年公司盈利能力进一步提升,我们上调2024-2026年归母净利润为23.13/51.47/61.47亿元(前值为19.23/49.03/63.45),对应EPS为3.267.268.67元。考虑行业估值2025年在19.24x,考虑公司较强的成长性,给予公司2025年20x,下调目标价至145.20元(前值为173元),维持增持评级。

   业绩符合预期,盈利能力亮眼。2024H1公司实现营收27.27亿元,同比增长109.07％;归母净利润为8.65亿元,单Q2净利润为5.41亿元,符合前次预告区间。值得关注的是,随着400G/800G上量以及公司持续降本成效显现,公司单Q2毛利率达到43.76％,净利率达到33.48％,数据非常亮眼。

   800G以太网需求旺盛,备料扩产迎发展机遇。当前,2025年全行业800G需求框架基本形成,伴随着博通Tomahawk5芯片和NvidiaSpectrum系列在大规模组网的持续应用,我们认为将有更多的云厂商独立采购800G光模块。公司作为市场上少有的可以实现800G量产出货的供应商,有望迎来较好的发展机遇.根据财报,2024上半年公司存货金额为22.35亿元,比2023年末9.63亿实现大幅提升,主要为备货所需的原材料大幅增加。此外,公司在建工程与泰国工厂相关项目投入新增1个亿,相应的,公司泰国一期项目已经开始运转投产,二期项目后续也将在2025年带来更大产能容量。

   催化剂:800G实现批量交付,1.6T获得订单;

   风险提示:海外AI投入不及预期,行业竞争恶化。