赤峰黄金(600988):量价齐升助推业绩,扩产项目稳步推进-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入41.96亿元,同比增长24.45％,实现归母净利润7.1亿元,同比增长127.75％,扣非归母净利6.39亿元,同比增长71.8％,主要是由于出售铁拓股权导致投资收益大幅增加;单季度看,2024Q2公司实现营收23.42亿元,同比增长31.22％,环比增长26.35％,归母净利5.1亿元,同比增长115.46％,环比增长154.35％,扣非归母净利4.34亿元,同比增长80.54％,环比增长112.29％,业绩大幅超我们此前预期。

   量价共振是业绩增长的主要来源:量:2024年H1公司矿产金产销分别为7.55/7.59吨,同比+9.72％/+5.14％,电解铜/铜精粉/铅精粉/锌精粉/钼精粉产量2674/849/1480/5980/320吨,同比-11.2％/+1506.1％/+817.7％/+1036.8％/+331.7％。价:H1黄金均价2,343.8美元/盎司,同比增长14.67％,国内黄金价格为549.38元/克,同比上升22.27％。成本:2024H1国内矿山矿产金单位销售成本168.96元/克,同比增长9.92％,万象矿业/金星瓦萨矿产金单位销售成本1489.75/1290.82美元/盎司,同比-3.00％/+5.08％。国内矿山矿产金全维持成本227.96元/克,同比增长7.78％,万象矿业/金星瓦萨矿产金全维持成本1225.85/1177.8美元/盎司,同比-7.95％/+1.13％,万象矿业持续优化,随着工艺改进有望进一步下降。利:2024H1公司电解铜/钼精粉/锌精粉/铅精粉/铜精粉毛利0.18/0.10/0.07/0.12/0.02亿元,毛利率10.2％/15.6％/18.1％/58.1％/37.0％。另外,公司投资收益同比增加1.36亿,其中长期股权投资同比+0.7亿,处置交易性金融资产同比+0.66亿。

   项目建设稳定推进,勘探整合持续发展。项目进展:吉隆矿业年新增18万吨扩建项目于6月建设完成,预期选矿处理能力增长150％;五龙矿业3000吨/天选厂上半年日均处理矿量已达2000吨左右;卡农露天铜矿项目9月底可确认最终设计和预算;远西"露天+地下"金矿项目的班农、班迈区域已征地完毕、那卡昌区域征地完成98％。预计9月份班农、班迈区域许可获批之后即可启动采矿生产工作;瓦萨矿目前井下出矿能力已经提升至7,000吨/天。勘探整合方面:吉隆矿业完成了撰山子金矿多采区探矿权合;华泰矿业深部探矿权均已成功办理探转采,与原采矿权整合;瀚丰矿业积极申请外围探矿权,为后续资源储备创造条件,并加速推进东风钼矿的探转采工作;锦泰矿业二期探转采申请手续亦在按计划办理。

   盈利预测与投资建议:考虑公司黄金业务具有成长性,我们预计2024-2026年归母净利润分别为16.25/19.33/21.69亿,对应于8月30日收盘价的PE分别为18/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:金价波动风险,安全生产与环保风险,境外投资国别风险等