苏州银行(002966):营收和利润保持稳定增长-详解2024半年报

半年报综述:苏州银行二季度营收和利润增速基本保持稳定。苏州银行二季度信贷投放冲高回落,息差进一步下行,净利息收入环比负增,不过公司中收负增有所收窄,其他非息在债牛作用下继续高增,有效对冲了利息收入的下降,营收整体累计同比增速为1.2％,变化不大;公司资产质量整体保持稳定,公司净利润累计同比增速略微下降0.2％至12.1％,依然保持稳健增长的态势。

   净利息收入:Q2净利息收入环比下降4.25％,一方面息差下降幅度较大,另一方面信贷投放冲高回落。从价格上来说,二季度息差环比下行11bp至1.47％,降幅较一季度进一步扩大。其中资产端收益率环比下行17bp至3.77％,负债端付息率环比下行11bp至2.14％,对息差下降有一定缓释,不过资产端下行的影响更大。从规模上来说,二季度新增信贷投放在一季度高增的情况下放缓,也对净利息收入造成了拖累。

   资产负债增速及结构:新增存贷在一季度高增的基础上冲高回落,上半年投放以对公基建、制造和房地产业为主,居民和企业存款均保持较快增长。1)信贷:总量上,苏州银行二季度单季投放规模为32.4亿元,较去年同期下降119.9亿元,降幅较为明显,不过综合一二季度来看,今年上半年整体累计新增信贷投放317.2亿,较去年同期下降4.6％,下降幅度不大。这主要是由上半年在一二季度之间投放节奏的差异造成的。苏州银行今年投放相比去年更加前置,一季度在去年同期已经较高的基数上进一步多投,对二季度形成了一定透支。结构上,二季度仍然以对公贷款为主,个贷规模有所下降,二季度对公(含票据)/个人贷款分别投放70.1/-37.7亿元。从整个上半年来说,上半年新增基建类、制造业类和房地产业类贷款占比分别为32.8％/28.6％/24.1％,构成了对公新增的主力。2)存款:苏州银行上半年新增存款514.1亿,较2023年同期增长3.3％,其中二季度增长41.5亿,占计息负债比重下降0.7个百分点至69.7％。从客户结构看,储蓄存款增长良好,居民和企业存款增长均较快。居民和企业存款二季度分别同比增长20.8％和21.0％,占比基本保持稳定。

   资产质量:整体保持稳定,逾期有一定上升。1、不良维度——不良率保持稳定。1H24苏州银行不良率0.84％,环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比下降1bp至0.47％,整体保持较低水平。未来不良压力方面,关注类贷款占比0.88％,环比上升11bp。2、逾期维度——逾期率有一定上升。1H24逾期率较年初上升21bp至0.93％,逾期占比不良也上升24.07％至110.3％。3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降4.77个百分点至486.88％;拨贷比环比下行4bp至4.10％。

   投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.60X/0.54X/0.43X;PE4.98X/4.41X/3.89X,公司深耕苏州,对公端项目有区位优势;零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系,获得稳定的零售客群,零售战略继续深化。资产质量优,安全边际高。维持"买入"评级,建议保持跟踪。

   注:根据公司年报及相关宏观数据,我们调整了苏州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设,2024E/2025E/2026E营收调整为123.6/130.8/138.5亿元(原值为120.5/126.5/132.8亿元),净利润调整为51.7/58.3/66.1亿元(原值为51.5/56.7/62.4亿元)。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。