广和通(300638):FWA业务短期承压,关注AI和机器人机遇-公司点评报告

主要观点:

   业绩回顾:

   公司2024年上半年实现营收40.75亿元,同比增长5.42％;实现归母净利润3.33亿元,同比增长10.17％。上半年行业整体呈现复苏态势,公司个别业务条线受下游客户节奏影响,导致Q2收入和利润承压。特别地,公司拟出售海外车载前装业务(锐凌无线),预计短期带来投资收益,同时将影响公司部分车载业务收入和利润,此外,公司将拥有更多资源投入到AI和机器人赛道,重塑第二增长曲线。

   分业务来看,1)车载业务保持良好增长。锐凌无线海外车载前装业务基本持平,广通远驰国内车载前装业务快速上涨。2)PC业务快速增长。去年第三季度以来,公司的PC业务持续快速增长,主要受益下游库存周期相对低位以及疫情期间PC高峰期逐步进入换机周期的因素影响。3)FWA业务同比下滑。受下游海外运营商提货节奏的影响,FWA业务上半年同比下滑。但FWA业务目前在手订单充足,七月份出货明显增长。4)IOT其他业务保持良好的增长。上半年物联网下游的行业应用逐步复苏。

   全球物联网模组市场需求向好,公司出货量全球第二、海外市场第三根据ABIResearch数据,2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑,预计2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升,预测至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片,市场规模可达94.95亿美元。根据Counterpoint数据,2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7％,其中,按国家和地区来看,中国和印度实现正增长,按下游场景来看,公共事业、路由器/CPE、车载等需求保持强劲,零售、医疗和工业需求仍然低迷。展望未来,端侧或边缘AI和低成本5G(RedCap)将驱动行业进一步增长。竞争格局方面,2024年第一季度广和通在全球市场出货量占比6.9％位居第二,在除中国以外的海外市场出货量占比7.0％位居第三。

   不断优化和丰富产品线,看好公司在边缘AI和具身机器人领域发展上半年,公司发布多款新产品,丰富产品矩阵,推出智能模组SC208;发布多款基于高通平台的Linux边缘AI解决方案;发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot;广通远驰持续布局5G/5G+V2X车联网模组、扩充AI智能座舱SOC类型和产品,聚焦AI高算力芯片和国产化芯片技术平台的创新,率先推出旗舰级AI高算力智能座舱平台。其中,公司以智能割草机细分行业为突破点,提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组,高度融合了自动驾驶、机器视觉、RTK等技术,具备底层技术实力。

   投资建议考虑到公司出售海外车载前装业务(锐凌无线),我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值至7.11、7.67亿元(前值8.01、10.13亿元),新增2026年归母净利润预测值9.12亿元,对应EPS分别为0.93、1.00、1.19元,当前股价对应2024-2026年PE分别为11.99X/11.11X/9.34X,给予"增持"评级。

   风险提示

   1)下游需求复苏不及预期;2)出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑;3)AI和机器人等新业务开拓不及预期。