新凤鸣(603225):2024Q2涤纶长丝环比量价齐升,看好全年业绩增长-2024年中报点评

事件:2024年8月29日,新凤鸣发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入312.72亿元,同比增长10.96％;实现归属于上市公司股东的净利润6.05亿元,同比增长26.17％;加权平均净资产收益率为3.55％,同比增长0.54个百分点。销售毛利率6.01％,同比增长0.39个百分点;销售净利率1.93％,同比增长0.23个百分点。

   其中,公司2024Q2实现营收168.20亿元,同比+7.32％,环比+16.38％;实现归母净利润3.29亿元,同比+13.70％,环比+19.73％;ROE为1.93％,同比增加0.13个百分点,环比增加0.31个百分点。销售毛利率6.11％,同比增加0.33个百分点,环比增加0.21个百分点;销售净利率1.96％,同比增加0.11个百分点,环比增加0.05个百分点。

   投资要点:产品价差同比扩大,2024年上半年业绩同比稳步增长2024年上半年公司实现营业收入312.72亿元,同比增长10.96％;实现归母净利润6.05亿元,同比增长26.17％,实现毛利润18.80亿元,同比+2.96亿元。公司业绩增长主要得益于公司产品较去年同期差价增大,总体盈利能力增强。分版块来看,公司POY实现营业收入160.21亿元,同比增长10.90％,毛利率5.05％;FDY实现营业收入54.51亿元,同比增长5.95％,毛利率11.70％;DTY实现营业收入31.72亿元,同比增长7.07％,毛利率7.33％;短纤产品实现营业收入40.82亿元,同比增长28.12％,毛利率0.93％;切片等其他实现营业收入0.81亿元,同比下降75.32％,毛利率2.67％;

   PTA实现营业收入11.80亿元,毛利率0.96％。2024年上半年,公司POY平均单价6885.30元/吨;FDY平均单价7793.80元/吨;DTY平均单价8772.99元/吨;PTA平均单价5211.51元/吨。期间费用方面,2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.14％/1.17％/1.92％/1.07％,同比-0.03/+0.05/+0.13/+0.23pct,财务费用增加主要系汇兑损失增加所致。2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为-6.60亿元,同比下降202.89％,主要系本期产品产销率降低,存货增加所致。

   2024Q2涤纶长丝环比量价齐升,看好金九银十旺季需求增长2024Q2,公司实现归母净利润3.29亿元,同比+13.70％,环比+19.73％;其中实现毛利润10.27亿元,同比+1.22亿元,环比+1.74亿元。2024Q2,公司POY均价为6910.79元/吨,同比+1.79％,环比+0.80％;FDY均价为7775.57元/吨,同比+1.76％,环比-0.5％;

   DTY均价8815.94元/吨,同比+4.99％,环比+1.02％;PTA均价5227.03元/吨,同比+0.66％,环比+0.65％。期间费用方面,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.26/1.79/3.40/1.69亿元,同比-0.01/+0.18/+0.39/+0.84亿元,环比+0.08/-0.09/+0.79/+0.05亿元。

   2024年5月,多家涤纶长丝企业联合降负,行业供需格局逐步优化。

   据百川盈孚统计,2024年8月涤纶长丝企业平均开工率约为83.10％。需求端,截至8月27日,江浙地区化纤织造综合开机率为64.32％。8月下游纺织市场处于淡旺季过度阶段,随着天气逐渐转凉,下游织机开机率有所回升,秋冬季节订单逐步刚需下达,看好金九银十旺季涤纶长丝销量增长。

   一体化、低成本、高附加值,涤纶长丝龙头行稳致远截止2023年底,我国涤纶长丝产能4286万吨,同比增长9.98％。

   行业CR6产能占全国总产能近7成。未来,大型龙头企业将凭借其规模和技术优势持续扩张,行业集中度也将逐步提升,涤纶长丝行业有望进入强者恒强的发展阶段。

   经过二十年的发展积累,公司已形成"PTA—聚酯—纺丝—加弹"产业链一体化和规模化的经营格局,成为全国化纤行业的龙头企业之一。

   截至目前公司涤纶长丝产能达到740万吨,市场占有率超12％,国内民用涤纶长丝行业第二。公司将根据市场行情等相关因素调整投产计划,预计未来1-2年每年有1-2套的差别化长丝进行品种、结构改善,公司产能规划指标清晰,建设要素充足,综合竞争力有望得到进一步的提升;涤纶短纤120万吨,国内涤纶短纤产量位居第一,短纤效益也在销售市场逐步开拓以及产能逐步释放、工艺技术的不断改进中稳步提升,后续公司将利用原材料自供、设备后发优势以及基地化规模等优势进一步提升短纤效益,以巩固和提高化纤行业地位。目前,公司拥有26套熔体直纺生产线,其中24套熔体直纺生产线系2010年后投产,所采用的生产设备可靠、技术先进、自动化程度高、工艺技术稳定,与国产装置相比,在生产效率、生产稳定性、物耗能耗等方面都享有明显优势。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为670、709、775亿元,归母净利润分别为16、21、25亿元,对应PE分别10、8、7倍,公司是国内涤纶长丝龙头企业,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。