中金黄金(600489):季度业绩环比改善,纱岭金矿未来可期-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024年H1公司实现营业收入285.32亿元,同比下降3.34％,实现归母净利润17.43亿元,同比增长27.69％,扣非归母净利16.71亿元,同比增长17.84％;单季度看,2024Q2公司实现营收153.68亿元,同比下降4.96％,环比增长16.74％,归母净利9.6亿元,同比增长17.04％,环比增长22.6％,扣非归母净利9.3亿元,同比增长6.33％,环比增长25.59％。

   分析:价格上涨带动业绩,产量略有下滑。量:产量方面,2024H1公司生产矿产金/冶炼金8.92/19.04吨,同比-2.58％/-7.14％,生产矿山铜/电解铜4.17/18.03万吨,同比+0.81％/-15.21％。销量方面,公司矿产金吨/冶炼金销量8.37/18.19吨,同比-3.19％/-9.70％,矿山铜销量4.33万吨,同比增长2.39％,电解铜销量16.61万吨,同比下降17.14％;价:黄金:根据世界黄金协会数据,上半年黄金价格上涨12％,国内截至6月末Au9999黄金收盘价549.88元/克,较年初开盘价上涨14.37％;上半年加权平均价514.12元/克,较上年同期上涨18.98％;铜:年初沪铜主力在67500-70000元/吨区间内震荡。上半年受美国经济软着陆、美联储降息、铜矿资源偏紧等因素影响,铜价不断上涨,5月底达88940元/吨,6月份,铜价冲高回落至78370元/吨。利:2024H1公司实现毛利润/净利润47.17/16.85亿元,对应毛利率/净利率16.53％/7.47％,同比+3.82/+1.58pct。另外公司上半年计提资产减值损失3.77亿元,系存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

   资源勘探整合不断夯实根基。截至2023年底,公司保有资源量金金属量891.7吨,铜金属量216.2万吨,钼金属量45万吨。2024H1公司地质探矿累计投入资金1.07亿元,完成新增金金属量12.70吨。上半年变更延续矿业权10宗,面积29.69平方千米;整合采矿权1宗,面积3.55平方千米。

   重点项目按计划推进,纱岭金矿放量带动高增长。2024上半年公司在建项目累计完成投资2.74亿元。安徽太平前常铜铁矿改扩建项目尚处建设中;内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已建成投产;山东纱岭金矿加快推进项目建设,其中四条竖井已落底,回风井正开展平巷施工,副井正进行永久装备。地表完成主副井永久井架安装及提升机房施工。纱岭金矿平均品位达到2.77g/t为全国十大金矿之一,根据可研报告预计2025年6月份建成,未来有望大幅提升公司矿产金产量。

   盈利预测与投资建议:公司大力推进"资源生命线"战略,纱岭金矿投产后有望大幅增加公司黄金产能,公司业绩有望充分受益于金价上行带来的盈利能力提升和产量增长,预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.79/45.37/52.70亿元,参考8月29日收盘价,对应PE为17/15/13X,维持"推荐"评级。

   风险提示:金属价格下跌,资产注入不及预期,矿山项目进度不及预期等。