纳思达(002180):奔图A3顺利推进,关注竞争格局变化-中报点评

奔图产品结构升级,关注打印市场竞争格局变化纳思达发布半年报,24H1营收127.94亿元(yoy+4.01％),归母净利9.74亿元(yoy+177.37％),扣非净利6.24亿元(yoy+48.48％)。其中Q2营收65.02亿元(yoy+12.47％,qoq+3.34％),归母净利6.96亿元(yoy+398.97％,qoq+150.35％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.87、1.19、1.63元。分部估值,预计打印/芯片业务24E归母净利8.3/4.1亿元,打印/芯片业务可比公司平均24E28.6xPE/33.3xPE(Wind),考虑公司自研A3打印机技术壁垒较高,给予打印/芯片业务24E34.3xPE/33.3xPE,预计打印/芯片业务市值284/136亿元,对应目标价29.61元/股,维持"买入"评级。

   奔图:盈利能力同比提升明显,看好A3机型推动业绩增长24H1奔图收入21.02亿元,同降4％,毛利率同比改善明显,奔图打印机整体销量同降15％,信创市场出货量同增32％;24Q2奔图收入10.75亿元,同增18.9％,环增4.7％,收入恢复情况良好;24H1净利润3.86亿元,同增43％,净利率18.4％,同比上升6.0pct,盈利能力提升明显。24Q2奔图净利润1.93亿元,同增73％,净利率18.0％,稳定在较高水平。奔图打印机销量继23Q3以来连续三个季度环比改善,24Q2环增20％,其中海外销量环比增长50％。据中报,24H1奔图推出A3系列新品,已覆盖了75％的市场需求份额,我们看好自研A3机型逐步放量,推动奔图业绩增长。

   集成电路业务:收入增速边际改善,持续布局高端产品应用24H1极海微(芯片业务)收入6.75亿元,同减12％,净利润2.99亿元,同增超100％,净利率44％,同比+25pct;扣非净利0.68亿元,同比-47％,扣非净利率10.1％,同比-6.6pct。24Q2单季度收入3.59亿元,同增5.6％,环增14％,净利润约2.6亿元,净利率72％,同比+83pct,环比+60pct,扣非0.34亿元;集成电路业务收入边际改善,我们认为随着其在中高端工业、汽车电子等领域的新品逐步推广,极海微业绩有望逐步实现稳定增长。

   利盟及通用耗材:收入稳健增长,关注下游需求恢复情况24H1子公司利盟收入10.85亿美元,同增6％,打印机销量整体同增22％,EBITDA为1.27亿美元,同增45％,EBITDA/收入达到11.7％,同比上升3.1pct。24Q2利盟收入5.46亿美元,同增11.2％,增速较24Q1上升9.5pct。

   24H1通用耗材业务收入31.93亿元,同增10％,总销量同增21％,净利润0.87亿元,同增约10％,其中24Q2环增32％。通用耗材及利盟受全球打印市场景气度影响,我们看好随着下游逐步恢复,利盟及通用耗材收入逐步恢复增长。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、商誉减值风险。