苏州银行(002966):资产质量依旧稳健,业绩仍超10％高增-2024年半年报点评

事项:

   8月30日晚,苏州银行披露2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入63.88亿元,同比+1.88％(Q1同比+2.11％);归母净利润29.53亿元,同比增12.1％(Q1同比+12.29％)。上半年累积净息差1.48％,较一季度边际下行4bps,较年初下降20bps,不良率环比持平于0.84％,拨备覆盖率环比下降4.9pct至486.8％。

   评论:

   净利息收入拖累营收增速边际放缓,中收有所改善支撑营收正增。资产质量稳定,净利润维持双位数高增。1)2Q24营收增速环比下降0.5pct至1.6％,主要由于规模增速放缓(贷款增速环比下降5.3pct至14.5％)以及息差降幅走阔(测算2Q24单季净息差降幅11bp,1Q24为7bp),但中收边际有所改善,预计是对公的投融资业务手续费收入增长较好(1H24投融资业务手续费收入同比增长5.1％),支撑二季度营收正增长;2)1H24归母净利润同比增速环比下降0.19pct至12.1％,虽受营收端拖累,但仍然维持双位数增长,主要得益于资产质量稳定优异,不良率环比持平于0.84％,以及成本合理管控(单季业务及管理费同比增长3.1％,环比下降3.7pct)。

   实体需求仍较低迷,存贷规模增速下行,零售贷款弱、存款强。1)资产端:Q2信贷同比增速放缓至14.5％,Q2新增贷款32.4亿元,同比少增约120亿,主要是零售新增仍相对偏弱。Q2对公/零售分别新增70/-37.7亿元,其中主要是个人经营性贷款增长较弱,Q2末个人经营性贷款余额较年初下降53亿元,1H24按揭/消费贷/个人经营贷同比增速分别为-1.0％/16.5％/-9.5％。2)负债端:Q2存款新增41.5亿,同比增速环比下降3pct至13.4％,或由于高成本存款压降以及叫停手工补息导致存款增速放缓,其中Q2对公/零售存款分别新增5.84/35.62亿元,占新增存款比重为14.1％/85.9％。

   单季净息差降幅扩大,主要是资产端拖累。以期初期末口径测算,2Q24单季净息差降幅11bp,环比1Q24降幅扩大4bp,主要是由于贷款需求较弱且同业竞争较为激烈,贷款定价下行较多。1)资产端:1H24贷款收益率较年初下降31bp至3.98％,其中对公/零售贷款收益率较年初分别下降21/44bp至3.82％/4.35％,测算Q2单季生息资产收益率环比下降17bp至3.77％;2)负债端:1H24存款成本率较年初下降10bp至2.11％,主要受益于存款挂牌利率调降以及存款结构优化,测算Q2单季计息负债成本率环比下降11bp至2.15％。

   资产质量稳健优异,拨备安全垫足。Q2不良率环比继续持平于0.84％,拨备覆盖率环比下降4.9pct至486.8％,拨贷比环比-4bp至4.1％。虽然Q2关注率环比有所上升至0.88％,但加回核销转出的单季不良净生成率环比下降7bp至0.41％,为同业较优水平。从不良贷款结构看,主要是零售类资产风险有一定抬升,零售贷款不良率1.33％,较年初上升31bps,主要是分子端零售不良额较年初增长2.66亿,另一方面分母端零售贷款余额较年初负增长。预计在宏观经济仍有一定下行下,零售类资产仍有承压。

   投资建议:作为深耕苏州的当地城商行,公司市场化程度高,员工年轻有活力。当前苏州银行资产质量存量包袱已经卸下,新增不良压力小,资产质量提供了较厚的安全垫。根据公司最新财务情况,结合当前宏观经济仍在磨底的状态,我们维持此前预测,预计公司2024E/2025E/2026E营收增速为1.4％/7.7％/8.8％,净利润增速为11.8％/13.3％/12.8％,当前股价对应的2024EPB在0.6X,估值对应的安全边际高。考虑资产质量稳定优异,拨备安全垫足,给予公司2024E目标PB0.75X,对应目标价8.72元,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。