高新兴(300098):1H24同比减亏,深化车路云布局-中报点评

子公司出表影响下公司1H24收入端承压,亏损同比收窄根据公司中报,公司1H24营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.58/-0.05/-0.59亿元,分别同比变动-18％/+91％/-9％,收入下滑系讯美科技出表叠加公司收缩低毛利业务规模;2Q24单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.53/-0.12/-0.14亿元,分别同比变动-23％/+52％/+53％。考虑到市场需求波动及剥离子公司影响,我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至0.62/1.12/1.53(前值:0.81/1.27/1.63)亿元,考虑到车路云板块的长期机会及公司的全栈布局优势,给予公司25年62xPE(可比公司25年一致预期PE均值:53x),目标价4.00元,维持"增持"评级。

   车联网板块收入稳健增长,持续践行出海战略分产品板块来看:1)"物联网连接及终端和应用"实现收入4.21亿元,同比下降4％,其中,车联网产品实现收入1.81亿元,同比增长28％,实现稳健增长,铁路轨交产品实现收入1.72亿元,同比增长4％;2)"警务终端及警务信息化应用"实现收入0.88亿元,同比增长24％;3)"软件系统及解决方案"实现收入1.48亿元,同比下降49％。分行业来看,公司在"交通行业"和"公安行业"两大主赛道收入比重超90％,战略资源更加聚焦。

   分区域来看,公司海外收入近1亿元,同比增长81％,公司已在北美、欧洲等地建立销售渠道,云欧美多家顶级通信运营商合作,出海战略成果卓著。

   收入结构改善下1H综合毛利率提升,减亏系投资收益增加1H24公司综合毛利率为33.56％,同比提升3.42pct,在主动收缩低毛利业务规模后,收入质量得到明显改善;费用方面,1H24公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.81％/10.74％/17.71％,同比+3.02pct/+1.83pct/+2.06pct,费用率的提升主要系上半年公司营收规模的下滑,从三项费用的绝对金额来看较去年变动不大,公司将在未来持续加强成本管控及资源聚焦。公司1H24同比减亏系投资收益增加,以迅美科技股权投资广州图灵交易产生投资收益约5470万元,对净利润影响额约为4650万元。

   立足优势深化车路云布局,看好公司长期成长潜力上半年,工信部等五部委发布车路云一体化应用试点通知,5月起,各试点城市招投标逐步开始落地。公司拥有覆盖车端、路段和云端的系列化C-V2X产品矩阵,包含车载单元、路侧RSU、MEC、感知一体机及云端的云控平台产品,同时公司1H24车载前装、后装、电子车牌业务均有所突破。长期来看,我们认为公司作为国内车联网领域的先行者,技术积累和项目经验丰富,有望在车路云试点的基础设施建设浪潮中持续受益。

   风险提示:订单量不及预期,新客户拓展存在一定周期。