维尔利(300190):营收承压,生物能源具备增量空间-中报点评

H1净利润同比高增维尔利发布半年报,2024年H1实现营收10.04亿元(yoy-11.80％),归母净利4220.84万元(yoy+153.09％),扣非净利-4807.83万元(yoy-1248.05％)。其中Q2实现营收6.20亿元(yoy-13.28％,qoq+61.63％),归母净利525.50万元(yoy-11.60％,qoq-85.78％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.08、0.15、0.24元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为28.4倍,考虑公司技术领先、运营能力突出,生物能源新业务具备增量空间,给予公司24年42.6倍PE,目标价3.41元(前值3.50元),维持"买入"评级。

   环保工程收入增长,环保设备毛利率同比+8.65pp分板块来看:1)环保工程:收入3.18亿元(同比+12.87％),毛利率11.96％(同比-5.40pp);2)环保设备:收入1.80亿元(同比-4.47％),毛利率37.30％(同比+8.65pp);3)运营服务:收入1.94亿元(同比-22.32％),毛利率15.49％(同比+0.75pp);4)BOT运营服务:收入2.80亿元(同比-27.1％),毛利率24.03％(同比+7.69pp)。H1公司整体毛利率为21.05％,同比+1.91pp。订单方面,1H24公司在手订单132个,已确认收入订单47个,确认收入3.2亿元,未确认收入11.68亿元,上半年新增EPC订单29个,合计金额达3.7亿元,公司各业务板块新中标订单金额达12.34亿元。

   积极拓展生物能源新业务,具备增量空间公司近年重点拓展生物天然气、生物燃油业务以及工业废物资源化(RDF、SRF等替代燃料)业务。根据2024年8月29日公司半年度报告,目前公司日产1万立方米以上沼气工程达350余项,按规模推算可产沼气超8亿立方米/年,为生物天然气制备贡献丰富原材料。截至上半年,公司已签订沼气项目合计日处理能力约9万立方米/天,对应日产生物天然气约5.65万立方米/天。此外,在生物燃油以及工业废物资源化业务方面,公司正与相关机构协同合作。

   风险提示:应收账款余额较高风险,生物能源板块项目落地进度不及预期等。