味知香(605089):业绩低于预期,期待逐步复苏-2024年中报点评

本报告导读:公司产品售价随成本下调影响收入,新厂投产带来折旧摊销固定成本上行,盈利短期波动,公司积极推进门店升级改造、扩充品类开发场景,期待需求逐步复苏。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级。考虑需求恢复偏弱及公司新厂投产后配套费用加大,下调2024-2026年公司EPS预测至0.73(-0.28)、0.83(-0.36)、0.95(-0.44)元,参考可比公司考虑需求复苏后公司改善弹性较大,且C端为主、价格随行就市的业务模式盈利改善幅度有望相对可比公司较明显,给予24年32XPE,下调目标价至23.5元。

   业绩低于预期。公司2024H1营收3.27亿元、同比-21.53％,归母净利0.42亿元、同比-43.37％,扣非净利0.41亿元、同比-43.10％;

   2024Q2单季度营收1.61亿元、同比-24.94％,归母净利0.23亿元、同比-40.12％,扣非净利0.23亿元、同比-40.12％。

   各品类及渠道收入短期承压,预计受价格下行影响较明显。分产品看,2024Q2牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼类/虾类/其他类收入分别同比-27.4％/-13.8％/-4.0％/-76.6％/-29.8％/-23.4％/-25.3％,预计主要系受到价格下行影响、销量微降,其中牛羊肉类成本低位、吨价仍呈现同比下降,高货值的羊肉产品淡季需求承压,猪肉价格略有回升、带动猪肉类产品收入降幅收窄较为明显。2024Q2毛利率同比-1.3pct至24.7％,预计主因公司根据采购成本情况进行产品调价,总体保持适当毛利率,未显著加大价格竞争。短期看,当前猪肉、牛肉价格已有所回升,利于公司产品售价和毛利率回升。

   新厂分摊压制盈利,推进门店升级,期待需求环境恢复。分渠道看,2024Q2加盟店/经销店/商超/批发/直销/电商客户渠道收入分别同比-24.9％/-14.3％/-7.9％/-26.2％/-95.4％/-27.0％。2024Q2加盟店减少76家,净减少38家,拓店和店效回升仍待需求改善,公司在无锡等样板市场推动加盟店升级改造,扩充产品品类、优化门头陈列并开始接入抖音直播就近取货或配送,单店销售或有望逐步改善。2024Q2销售/管理/研发/财务费率分别同比持平/+3.0pct/持平/-0.9pct,预计Q2起销售人员优化回归原有团队规模,同时业务提成支出减少,管理费率仍受新厂分摊影响上升,后续老厂退租有望节省租金。期待需求复苏及公司升级门店带来业绩逐步提振。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用波动。