松原股份(300893):业绩符合预告区间,客户放量带动业绩高增-半年报点评

安全带、安全气囊、方向盘齐头并进,24H1同比高增

   公司发布2024年半年报,24H1公司实现营收8.03亿元,同比+70.85％;归母净利润1.23亿元(预告中值为1.26亿元),同比+95.65％;扣非归母净利润1.18亿元(预告中值为1.21亿元),同比+110.04％。公司24H1毛利率30.28％,同比-0.70pct;24H1净利率15.35％,同比+1.95pct。

   分业务看,汽车安全带总成及零部件收入5.3亿元,同比+45.5％,毛利率32.96％,同比+2.37pct;特殊座椅安全装置收入0.4亿元,同比+57.59％,毛利率45.06％,同比+6.46pct;气囊收入1.7亿元,同比+310.17％,毛利率18.20％,同比+1pct;方向盘收入0.4亿元,同比+62.78％,毛利率6.80％,同比-1.68pct。

   24Q2公司营收4.35亿元,同比+77.85％/环比+18.01％;归母净利润0.62亿元,同比大增103.90％,环比+2.10％。公司24Q2毛利率29.94％,同比-0.16pct/环比-0.73pct;24Q2净利率14.33％,同比+1.83pct/环比-2.23pct。24Q2公司三费费用率6.07％,同比-2.42pct/环比-1.29pct,费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用(不含研发)/财务费用率分别达1.59％/3.90％/0.58％,同比-0.69pct/-1.82pct/+0.08pct;研发费用率5.68％,同比-1.56pct。

   核心客户销量高增,同时获得海外客户大订单

   奇瑞与吉利为公司23年前两大客户,两者24H1销量同比高增。24H1奇瑞累计销量110万辆,同比+48.4％;24q2奇瑞销量57.1万辆,同比+38.9％/环比+7.8％。24H1吉利累计销量95.6万辆,同比+37.7％,并将全年销售目标从190万辆提升至200万辆;24q2吉利销量48万辆,同比+29.2％/环比+0.9％。此外,公司公告获得欧洲知名汽车制造商S的多个定点通知,包括安全带与气囊,预计生命周期总订单金额超55亿元。

   拟发行可转债,提升方向盘与气囊产能

   2024年8月6日,公司完成可转债发行,募集资金总额4.1亿元,将用于新建安全气囊、方向盘产能和补充流动资金及偿还银行借款。新增方向盘总成产能130万套和气囊总成产能400万套,建设期24个月,建成后总产能分别达330万套/550万套。项目建设地点位于安徽省巢湖市,公司现有客户如奇瑞汽车、江淮汽车、吉利汽车、长安汽车,以及潜在客户如蔚来、大众(安徽)、比亚迪,均在安徽省内及周边地区有所布局,公司新产能可更有效地配套现有客户,同时拓展潜在客户。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.86/3.52/4.70亿元,对应24-26PE估值20/17/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;新能源车销量不及预期;新业务拓展不及预期