九阳股份(002242):内销表现优于外销,盈利水平有待恢复-半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入43.87亿元,同比+1.60％;实现归母净利润1.75亿元,同比-29.04％。扣非归母净利润2.11亿元,同比-6.56％。单季度来看,2024Q2实现营收23.21亿元,同比-4.29％;归母净利润0.45亿元,同比-63.88％;扣非归母净利润0.86亿元,同比-21.34％。

   食品加工机＆营养煲类表现较好,内销表现优于外销。1)分产品:24H1食品加工机/营养煲/西式电器/炊具分别实现营收14.25/18.42/8.47/1.41亿元,同比+13.57％/+4.68％/-9.96％/-25.74％。其中,食品加工机/营养煲/西式电器毛利率同比+0.04pct/+0.37pct/+0.55pct至35.07％/21.44％/28.67％。2)分区域:24H1境内外业务分别实现营收35.55/8.32亿元,同比+4.66％/-9.69％。毛利率同比+1.49pct/-3.81pct至33.15％/6.40％。

   毛利率有所优化,销售费用压力仍较大,盈利水平下滑。毛利率:24H1/24Q2同比+0.99pct/+2.64pct至28.07％/29.10％。费率端:24H1销售/管理/研发/财务费率同比+2.01pct/-0.07pct/+0.28pct/-0.38pct至16.38％/3.77％/4.26％/-1.35％;24Q2销售/管理/研发/财务费率同比+3.36pct/-0.37pct/+0.66pct/-0.21pct至19.18％/3.28％/4.26％/-1.56％。净利率:综上,公司24H1/24Q2净利率同比-1.81pct/-3.37pct至3.94％/1.82％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.03/4.48/4.91亿元,同比+3.5％/+11.3％/+9.6％,维持"买入"评级。

   风险提示:消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。