北方铜业(000737):自产铜业绩增量显著,期待增储强链持续推进-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入124.22亿元,同比+173.99％;归母净利润4.60亿元,同比+53.66％。其中,2024Q2实现营业收入69.11亿元,同比+255.54％,环比+25.41％;归母净利润2.24亿元,同比+108.09％,环比-4.74％。

   自产铜矿贡献主要业绩增量,冶炼端表现稳健。1)价格方面,2024年上半年铜价表现强劲:24H1沪铜均价7.48万元/吨,同比+10％。2)自产铜矿业绩弹性释放:自有矿山铜矿峪矿所在主体山西北铜业绩表现优异,24H1实现营业收入115.11亿元,同比+154％,净利润为4.40亿元,同比+31.4％,或是公司业绩增长的主要来源。3)侯马北铜带动冶炼端放量,业绩表现亮眼:公司24H1生产阴极铜16.47万吨,超过2023年全年产量,主要受益于侯马北铜投入生产。侯马北铜24H1实现营业收入76.95亿元,净利润7424万元。4)贵金属板块增利,硫酸板块减利:24H1金锭产量2905千克,毛利率10.50％,同比-6.54pct,银锭产量3.08吨,毛利率8.97％,同比+4.42pct。贵金属板块总毛利同比+72％至1.72亿元,毛利率同比-5.37pct至10.35％。硫酸产量大幅提升但价格仍相对承压,24H1产量为60.45万吨,实现毛利-0.6亿元。5)资产减值对归母净利有所拖累:公司24H1计提资产减值0.83亿元,主要为计提存货跌价准备。

   期待自有铜资源增储及下游产业链延伸。1)上游增储:截止2023年末,铜矿峪矿保有铜矿石资源量2.2亿吨,铜金属133万吨,地质平均品位0.608％。公司正积极推进铜矿峪矿深部资源勘探,有望增加3亿吨铜矿石储备,进一步延长服务年限。2)下游强链:全资子公司北铜新材新建高性能压延铜带箔和覆铜板项目,主要产品为铜及铜合金带材、压延铜箔,持续拓展下游市场,向产业链高端迈进。

   盈利预测与投资建议:考虑到已发生的减值等因素,我们调整公司2024年-2026年归母净利润预测至分别9.65、11.91、13.12亿元。公司自有铜矿有较大增储前景,产业链布局完善并进一步向下游延伸,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期、项目进展不及预期、估值模型不及预期等。