潮宏基(002345):加盟业务加速扩张,盈利能力表现稳健

事件:潮宏基发布2024年半年报,2024H1实现营收34.31亿元/+14.15％,归母净利润2.29亿元/+10.04％,扣非归母净利润2.25亿元/+10.06％,非经常性损益401万元,主要来自公允价值变动损益。Q2单季度公司实现营收16.35亿元/+10.33％,归母净利润0.99亿元/+16.76％,扣非归母净利润0.97亿元/+16.96％。

   点评:传统黄金及加盟渠道驱动收入增长。24H1公司营收34.31亿元/+14.15％。分产品看:1)时尚珠宝16.54亿/占比48.21％/+5.97％;2)传统黄金14.77亿/占比43.04％/+31.37％;3)皮具营收1.48亿/占比4.33％/-26.07％;4)其他产品0.20亿/占比0.59％/+24.15％;5)代理品牌授权及加盟服务1.23亿/占比3.60％/+41.00％;6)其他业务0.08亿/占比0.24％/-49.59％。分销售模式看:1)自营17.25亿/占比50.26％/-3.98％,店均收入同比+10.21％;2)加盟代理16.47亿/占比48.00％/+43.66％,店均收入同比+11.06％;3)批发0.51亿/占比1.50％/+9.26％;4)其他业务0.08亿/占比0.24％/-49.59％。

   降本提效成果显现,费用率稳步下降。24H1期间费用率14.64％/-2.65pct,其中:1)销售费用3.90亿/-8.00％,销售费用率11.36％/-2.73pct;2)管理费用0.66亿/+36.90％,管理费用率1.92％/+0.32pct,主要系公司总部大厦折旧摊销费用增加所致;3)研发费用0.29亿/-6.47％,研发费用率0.85％/-0.19pct;4)财务费用0.18亿/+4.65％,财务费用率0.51％/-0.05pct。Q2单季度:期间费用率14.71％/-3.42pct,其中:销售费用率11.33％/-3.25pct,管理费用率2.05％/+0.15pct,研发费用率0.81％/-0.27pct,财务费用率0.51％/-0.05pct。公司加盟占比提升叠加持续提质增效,费用率明显回落。

   投资建议:潮宏基融合东方美学创新,打造时尚东方的品牌调性,进一步增强差异化优势,销售增速跑赢大盘。考虑到黄金消费市场承压,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别为68.64亿/80.04亿/91.33亿,归母净利润分别为3.91亿/4.61亿/5.27亿,对应PE分别为10倍/9倍/8倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;消费力下行;金价波动风险;门店拓展不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。