神农集团(605296):成本下移出栏高增,营收利润双增长-公司点评报告

事件:

   2024年上半年,公司实现营业收入24.94亿元,同比增长46.04％;实现归母净利润1.24亿元,同比扭亏。

   生猪出栏大幅增长,母猪产能持续扩张

   公司生猪业务实现量价齐升。2024H1公司实现生猪销售109.24万头,同比增长62.83％;商品猪销售均价14.70元/公斤,同比增长5.60％;生猪屠宰量实现86.16万头,同比增长2.28％。公司母猪产能充裕,生猪出栏持续扩张。截至6月底,能繁母猪存栏为9.8万头,预计7月末达到10.5万头。云南规模8000头的母猪场准备开工,预计年底母猪存栏规模达到13万头。公司2025年目标出栏量350万头,2027-2028年为500万头。

   养殖成本优势明显,财务表现稳健

   公司生产成绩持续向好,成本端稳健下降,6月生猪养殖完全成本为13.7元/公斤,二季度完全成本为13.9元/公斤,1-6月份平均完全成本14.2元/公斤。仔猪断奶成本从年初的330+元/头降至7月的308元/头。原料价格不断下降、料肉比持续改善,饲料成本从一季度8.5元/公斤下降到二季度的8元/公斤,全年完全成本目标14元/公斤以内。公司资产负债率处于低位,货币资金充裕。截至6月底,公司资产负债率30.8％。截至2024H1末,公司货币资金为8.11亿元,同比增长46％。

   盈利预测、估值与评级

   由于猪价超市场预期,我们预计2024-2026年公司营收分别为64.61/86.49/106.27亿元,同比增速分别为66.03％/33.87％/22.87％,归母净利润分别为10.83/12.84/17.57亿元,同比增速分别为扭亏为盈/24.04％/57.66％。2024-2026年EPS分别为1.28/1.59/2.51元/股。公司养殖成本优势明显,生产经营稳健发展,维持"买入"评级。

   风险提示:公司出栏不及预期;生猪价格长期处于低位的风险;原材料价格波动风险。