国泰君安(601211):经纪市占稳增,分红提振信心-中报点评

国泰君安发布半年报,2024H1实现营收170.70亿元(yoy-6.89％),归母净利50.16亿元(yoy-12.64％)。其中Q2实现营收90.87亿元(yoy+0.45％,qoq+13.82％),归母净利25.27亿元(yoy-6.46％,qoq+1.50％)。各业务均有所承压,仅其他业务收入(期货贸易)同比+14％至38亿元。管理费率38.6％,同比-1pct。中期分红每10股分配1.5元,分红率27％,有助于稳固投资者信心。考虑当前市场环境,适当上调经纪市占率、投行业务收入,下调投资类收入等假设,预计2024-2026年EPS0.95/1.05/1.13元(前值0.92/1.07/1.23元),2024年BPS19.33元。A/H股可比公司2024PBWind一致预期均值1.0/0.4倍,考虑到公司经营业绩稳健,给予A/H股2024年目标PB为1.0/0.45倍,目标价人民币19.33元/9.56港币(前值人民币22.01元/9.57港币),均维持"买入"评级。

   杠杆率有所下滑,金融投资规模收缩期末杠杆率(剔除客户保证金)4.26倍,较年初下滑0.26倍,金融投资规模4339亿元,较年初-8％,主要系其他债权投资和交易性金融资产规模有所下滑。公司交易投资业务继续围绕打造"产投研销一体化的综合金融服务商",积极发展客需业务,丰富E-FICC产品体系,坚定向低风险、非方向性转型,稳步提升交易定价能力和客户服务能力。24H1实现投资类收入49.33亿元,同比-5％。

   经纪资管同比下滑,经纪市占率增长较快公司加快构建财富管理业务"投顾驱动、科技赋能"模式,着力加强买方投顾核心竞争力建设,稳步提升资产配置能力。24H1经纪净收入为30.78亿元,同比-12％,股票基金交易市占率同比+0.6pct至5.0％,市场地位进一步提升。公司财富管理业务围绕"投顾驱动、科技赋能",持续推进投顾专业能力建设,主动推出买方资产配置服务新模式,深化落地数字化、平台化的综合财富管理服务。24H1资管业务收入19.21亿元,同比-8％;利息净收入为10.43亿元,同比-32％。

   投行同比下滑,债券承销增长亮眼公司24H1投行业务收入11.66亿元,同比-25％,整体表现较为稳健。公司投资银行业务沉着应对外部环境变化,持续打造"产业投行、综合投行、数字投行"。围绕科技创新,深耕重点产业,稳步提升产业服务能力。上半年IPO主承销金额21.39亿元、同比-80.4％;债券主承销金额4,297亿元,同比增长33.3％,市场份额9.32％,排名行业第3位,增长较为亮眼。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。