山东黄金(600547):金价上涨驱动增长,业绩留有余力爆发可期-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,公司2024年上半年实现营业收入457.73亿元,同比增长66.90％:实现归属母公司股东净利润13.83亿元,同比增长57.24％;实现扣非后归属于母公司股东净利润14.14亿元,同比增长60.35％。

   公司202402单季度实现营业收入268.16亿元,同比增长87.18％,环比增加41.46％;实现归属母公司股东净利润6.84亿元,同比增长55.02％,环比减少2.33％;实现扣非后归属于母公司股东净利润7.04亿元,同比增长59.17％,环比减少0.80％。

   产量超计划完成。金价上涨抬升公司业绩:2024年上半年公司生产矿产金24.52吨,同比增长25.28％,较去年同期增长4.95吨,已完成2024年全年目标产量47吨的一半以上。公司202402生产矿产金12.61吨,同比增长23.8％,环比增长5.g％。2024年上半年国内黄金均价同比上涨20.07％至520.93元／克;公司紧盯市场形势变化,综合提升黄金价格研判能力,2024年上半年公司自产金销售价格高于上海黄金交易所同期均价。由此,我们测算公司2024年上半年自产金销量至多为21吨,较产量有3.52吨的差距:截止2024年6月底公司自产金库存或已达到近7吨。尽管我们测算2024HI公司主要利润来源自产金业务单吨营业成本较2023年上升26.5元／克至257元／克左右,但金价的上涨仍使上半年业绩同比大幅增长。此外,报告期内公司投资净收益-1.9亿,同比亏损增加0.97亿,主要是来自处置衍生金融工具产生的负收益;以及公允价值变动净收益-1.09亿,同比亏损增加0.3亿,主要是来自交易性金融负债产生的亏损,限制了公司业绩的进一步释放。

   完成多项资源收购整合。持续加大资源增储力度,发力夯实未来发展基础支撑:报告期内,公司持续加大资源增储力度,累计投入探矿资金3.1亿元,实现探矿新增金金属量21.9吨。此外,2024年上半年公司成功完成包头昶泰矿业股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,后期将通过产能提升,将为公司增加一个吨金矿山;公司还完成西岭金矿探矿权的收购,成功将西岭金矿探矿权注入公司,并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权,目前正在开展项目建设的相关工作;公司焦家金矿资源整合项目、新城金矿资源整含项目、赤峰柴矿采选扩能改造项目也正在有序推进;海外加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。报告期内,公司持续提速权证办理步伐,上半年取得多项权证及相关批复,其中三山岛金矿取得整合后的采矿许可证,沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。

   投资建议:预计公司2024-2026年归属于母公司股东净利润33.11/51.97/67.97亿元,EPS分别为0.74/1.16/1.52元,对应2024-2026年PE为37.45/23.86/18.24倍。美联储降息临近,黄金价格上涨势头确定性高,公司作为黄金行业龙头,上半年矿产金销售仍留有余力,后续业绩或将更有利的释放,维持"推荐"评级。

   风险提示:美联储降息不及预期的风险;黄金价格大幅下跌的风险;公司矿产金产销量不及预期的风险;公司新建项目进度不及预期的风险。