新风光(688663):储能拖累毛利率,Q2业绩低于预期-2024年中报点评

事件:公司2024年上半年实现营业收入7.00亿元,同比增长9.5％;实现归母净利润0.76亿元,同比下降2.95％。2024Q2实现营业收入4.08亿元,同比下降4.22％;实现归母净利润0.36亿元,同比下降36.81％。

   Q2毛利率承压,致使业绩低于预期。2024Q2公司营收4.08亿元,同比小幅下降4.22％,环比增长39.25％。2024Q2公司综合毛利率24.27％,同比下降5.19pp,环比下降7.46pp,是导致利润低于预期最主要原因。2024H1公司期间费用率17.09％,同比下降0.45pp。公司费用控制良好,销售、管理、财务费用率均保持下降趋势。公司持续加大研发投入,研发人员数量增加和研发人员学历结构提升,导致与研发相关的薪酬增加,研发费用较上年同期增加1265万元,增长43.27％,研发费用率同比上升1.41pp。

   SVG仍保持高速增长,储能拖累整体毛利率水平。分产品看,2024H1,SVG业务实现营业收入4.25亿元,同比增长38.13％,收入增速跑赢上半年国内光伏、风电装机增速。SVG毛利率24.27％,同比小幅提升0.27pp,仍保持较好盈利水平。变频器业务实现营业收入1.09亿元,同比下降31.07％;毛利率34.02％,同比提升1.02pp。储能系统业务实现营业收入0.81亿元,同比下降22.11％;毛利率7.21％,同比大幅降低19.79pp,大幅拖累整体毛利率水平。

   市场开拓取得突破,在手订单充足。SVG业务方面,随着公司业务的发展及营销改革措施的推进,通过洞察市场需求、拓展销售渠道等方式大力发展传统行业等其他行业,促进营业收入的增加。公司专门应对俄罗斯市场的G73高压变频器产品成功量产,公司研制的690V/1500kW工程传动四象限变频调速装置成功下线并发往欧洲,标志着新风光技术创新和海外市场拓展的新突破。2024H1,公司SVG产品首次挺进电网;央企入围取得重大突破。变频器业务方面,公司持续推出新产品,致力于突破大功率应用业绩,高压变频器首次取得3000万以上的批量订单。公司加大海外市场拓展力度,实现翻倍增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24～26年归母净利润分别为2.08、2.53、3.01亿元,对应PE分别为12、10、8倍。公司SVG业务加大传统工业领域、国南网业务开拓力度,毛利率有望持续改善。变频器业务新产品陆续推出,大功率应用场景加快国产替代力度。并加速SVG、变频器业务出海。维持"买入"评级。

   风险提示:订单增速低于预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险。