卫宁健康(300253):互联网医疗营收同比+44％,盈利能力持续修复-2024年半年报点评

事件:2024年8月29日,公司发布2024年中报:2024H1,实现营收12.24亿元,同比增长2.68％;归母净利润0.30亿元,同比增长81.83％;扣非归母净利润0.21亿元,同比增长147.62％。2024Q2,实现营收7.29亿元,同比下降1.81％;归母净利润0.14亿元,同比下降83.09％;扣非归母净利润0.13亿元,同比下降55.77％。

   投资要点:2024H1订单/业绩持续提升,全年盈利能力有望持续恢复2024H1,公司新签订单、营业收入、净利润、销售回款等均实现同比增长。主要系公司在2023年新老产品研发融合、优化组织架构的基础上,坚持"聚焦主业、聚焦优势业务领域",加大优势业务开拓力度,提升产品交付效率与项目管理水平,加强应收款项催收。

   2024H1,公司销售毛利率为41.35％,同比提升0.68pct;销售净利率为1.82％,同比扭亏为盈。上半年,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.64％、8.00％、11.23％,分别同比-6.90pct、-0.90pct、-3.06pct,费用率显著下降,或主要系公司聚焦业务发展方向,合理控制人员及成本费用支出规模等。

   我们认为,下半年公司合同签订、项目交付、收入确认、项目回款占比较高,公司或将持续优化组织机制和人员结构,不断提升人效,加强应收款项的回收;随着公司新一代WiNEX产品的需求持续放量,实现高盈利能力持续提升。

   医疗信息化:营收保持稳健,WiNEX数字化赋能医院高质发展2024H1,医疗卫生信息化营收10.46亿元、同比下降2.12％,占营业收入的比重为85.48％,保持相对稳健。其中:核心产品软件销售及技术服务业务收入为9.02亿元、同比增长1.83％,占营业收入的比重为73.68％;硬件销售业务收入为1.44亿元、同比下降21.18％,占营业收入的比重为11.80％。

   公司新一代WiNEX产品持续以数字化转型赋能医院高质量发展。截至2024H1,公司在全国已累计拥有数百家WiNEX客户,持续打造不同业务领域、不同区域的医疗数字化标杆。公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增20余个千万级项目。智慧医院评级方面,新增助力包括福建省立医院、北京大学人民医院等11家医院顺利通过电子病历应用水平五级及以上评级。我们认为,WiNEX数字化转型赋能医院高质量发展,持续助力打造高水平智慧医院标杆,未来有望持续实现批量交付,提升公司在医疗信息化市场的核心竞争力与市场占有率。

   互联网医疗:上半年营收同比+44％,推进大模型+医疗应用落地"互联网+医疗健康"板块快速成长。2024H1,互联网医疗健康业务收入为1.78亿元、同比增长44.25％,占营业收入的比重为14.52％。①云医:截至2024H1,纳里股份已为全国万余家医疗机构提供系统建设和技术维护服务,上半年面向C端业务日HTTP最高访问量达12多亿次,月活跃用户数超过3,000万;②云药:上半年,环耀卫宁着力发展保险及健康权益卡业务,不断提升运营服务能力。③云险:截至2024H1,卫宁科技签订合同金额约1.26亿元、同比增长约60％,已有22个省级医保信息平台一期项目完成验收,并成功验收上海省平台二期的项目。

   AI增强场景落地,创新提速。推进医疗数据要素发展及落地,公司医疗大模型WiNGPT通过国家互联网信息办公室"深度合成算法"备案,《基于医疗大模型增强的临床辅助决策》数据产品在上海数据交易所完成登记并上架。WiNEXCopilot病历质控助手、智能语音查房助手、病历文书助手、超声质控助手等产品已在北京大学人民医院、天津市海河医院、上海市肺科医院、上海市同济医院等项目中落地,充分释放AI增强的智能化产品的能力。

   盈利预测和投资评级:公司是国内医疗信息化龙头,深化推进"1+X"战略,WiNEX产品矩阵持续丰富,互联网+医疗创新业务趋势向好。

   我们预计2024-2026年公司营收分别为38.01/45.90/55.76亿元,归母净利润分别为5.60/7.53/10.23亿元,当前股价对应PE分别为21/15/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,市场竞争加剧,WiNEX等新品研发或推广不及预期,互联网+医疗创新业务亏损加大等。