嘉必优(688089):业绩超预期,持续改善-公司信息更新报告

业绩超预期,新产能释放,维持"买入"评级2024H1营收2.6亿元,同比增31.2％;扣非前后归母净利润0.68、0.53亿元,同比增94.8％、132.6％。2024Q2营收1.44亿元,同比增29.6％,扣非前后归母净利润0.44、0.34亿元,同比增112.2％、120.5％。因新产能释放、2024Q2表现超出预期,我们上调2024-2026年归母净利润预测至1.35/1.68/2.11亿元(前值1.15/1.50/1.91亿元),对应EPS预测0.80/1.00/1.26元,当前股价对应18.1/14.6/11.6倍PE,新产能持续释放,维持"买入"评级。

   新国标、国际化双驱动,收入维持一季度以来增长势头2024H1分产品看,ARA、DHA收入同比增58.6％、11％,国内市场新国标奶粉ARA及DHA添加量提升红利持续释放,大部分乳企完成主力产品奶粉配方注册,旧国标奶粉库存逐渐出清,国内市场ARA与DHA恢复双位数以上增长。国际市场受益于对手帝斯曼专利到期,雀巢等客户订单快速增长,叠加红海局势紧张、欧洲乳企备货积极,增长势头较好。

   盈利能力大幅提升2024Q2净利率同比+11.8pct,其中毛利率同比+0.23pct,虽然产品价格有一定调整,但新产能释放叠加国际收入占比提高、结构改善带动毛利率有所改善。销售、管理、研发费用率同比-0.58、-3.03、-1.34pct,政府补贴及信用减值损失冲回对利润率贡献较大。

   积极改善、持续向上展望2024H2我们认为国内市场新国标红利势头有望保持,国际市场客户订单有望持续增长,新粉剂产能释放势头延续,产能利用率有望持续提升。公司持续巩固生产优势,加快国际市场开拓力度,重点推进合成生物领域研发,全年向上势头有望保持。

   风险提示:出生率持续下滑风险,技术不确定性风险,产品降价风险