凯尔达(688255):自产机器人开始放量,盈利能力逐步改善-中报点评

事件:公司发布24年半年报:24H1实现营业收入3.22亿元,yoy+31.95％;归母净利润0.24亿元,同比+105.95％;24H1毛利率19.97％,同比+2.25pct;净利率7.31％,同比+2.63pct;

   Q2单季实现营收1.62亿元,yoy+47.54％,归母净利润0.11亿元,yoy+232.07％。业绩符合市场预期。

   点评:政策驱动下国产替代趋势加速,工业机器人业务需求复苏。1)工业机器人:24H1收入2.23亿元,同比增长62.6％,毛利率16.23％,营收占比69.5％。根据国家统计局数据,2024年1-6月规模以上企业工业机器人产品产量达28.3万套,同比增长9.6％,同时在政策支持下,将开启新一轮大规模设备更新,制造业有望维持较高景气度,我国工业机器人市场需求回暖。2)工业焊接设备:24H1收入0.78亿元,同比下滑11.3％,毛利率31.86％,营收占比24.4％。

   机器人本体由外采安川逐步向自产过渡,自产渗透率已经大幅提升。公司在2020年之前机器人手臂及控制器主要外购于安川,2020年开始实现自产机器人本体外销,依据公司公告,2024年1-6月,公司自产机器人销量1149台,同比增长117.61％,已经超过去年全年销量,自产本体渗透率达到46.53％,相比23年渗透率的36.02％显著提升,搭载自产本体的机器人产品毛利率更高,或带来综合盈利能力水平改善。

   维持买入评级。考虑到行业需求弱复苏,行业竞争加剧,我们下调24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,我们预计24-26年业绩分别为0.55、0.78、1.10亿元(前期24-25年为1.11、1.49亿元),对应24-26年PE分别为34、24、17X。依据Wind一致预测,24年公司可比公司埃斯顿PE为44X,公司PE水平较可比公司PE低;且公司战略投资镜识科技,布局人形机器人新业务,所以维持买入评级。

   风险提示:自产机器人整机推广不及预期的风险;焊接技术更新迭代的风险;行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险等。