国泰君安(601211):业绩符合预期,股基市占率提升,大资管利润贡献增长-1H24业绩点评

事件:8月29日,国泰君安公布2024年半年报,业绩符合预期。1H24实现营业收入170.7亿/yoy-6.9％;实现归母净利润50.2亿/yoy-12.6％,其中2Q24利润25.3亿/yoy-6.5％/qoq+1.5％;1H24加权ROE(未年化)为3.11％/yoy-0.64pct。公司宣告中期分红,每10股派发现金红利1.5元,对应分红率26.6％。

   业务结构均衡,各业务线均有承压。1H24公司证券主营收入126.2亿/yoy-12.6％。1)主营收拆分看:1H24公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为30.8、11.7、19.2、10.4、50.7亿元,收入占比24.4％、9.2％、15.2％、8.3％、40.1％;分别同比-12.1％、-24.7％、-8.1％、-32.2％、-5.0％。2)计提减值拖累利润表现:2Q24公司计提信用减值损失2.4亿元/同比增长1.3亿元,主要系买入返售金融资产的减值增长。

   投资杠杆收缩,二季度投资收益率同环比提升。1H24末公司总资产8981亿/较年初-3.0％,净资产1681亿/较年初+0.7％,经营杠杆4.79x/较年初-0.21x。投资业务方面,1H24末投资资产规模4476亿/较年初-7.1％,其中交易性股票501亿/较年初-27.5％,私募基金及专户317亿/较年初-54.7％;期末公司投资杠杆为2.66x/较年初-0.22x,测算得1H24公司投资收益率2.18％/yoy-0.33pct。2Q24公司净投资收入26.9亿/yoy+21.3％/qoq+13.6％,预计主要由固定收益业务贡献;测算2Q24公司投资收益率2.39％/yoy+0.35pct/qoq+0.36pct。

   经纪业务经营稳健、市占率提升,财富管理转型深化,产品保有量、销售额均实现正增。证券经纪业务方面,1H24公司股基成交额11.5万亿/yoy-3.3％,市占率为5.0％/较23年+0.23pct;公司实现代买业务净收入23.5亿/yoy-12.2％,实现代销业务收入2.8亿/yoy-21.1％。财富管理转型深化:报告期内公司全面推广君弘智投服务体系、夯实零售客户基础,1H24末君弘APP平均月活829万户/较23年+4.1％;报告期内公司金融产品销售额3892亿/yoy+1.9％,月均保有量2442亿/较23年+0.8％。信用业务方面,1H24公司两融业务收入26.4亿/yoy-14.5％;期末公司两融余额794亿/较年初-10.7％,两融市占率5.36％/较年初-0.02pct。

   政策收紧影响下股权业务规模承压,债券承销业务市占率提升。1H24公司证券主承销规模为4345.9亿/yoy+26.4％,市占率为9.2％/较23年+1.11pct;其中IPO主承销规模21.4亿/yoy-80.4％,市占率7.1％/较23年-1.76pct/位居行业第6;债券承销规模4297亿/yoy+33.3％,市占率为9.3％/较23年+1.01pct/位居行业第3。

   大资管业务利润贡献提升,华安基金利润微增,子公司管理规模均实现正增。1H24公司大资管业务合计贡献归母净利润4.5亿/yoy-3.4％,利润占比8.9％/yoy+0.76pct。具体来看:1)华安基金(持股51％):1H24实现营收14.5亿/yoy-20.9％,净利润5.2亿/yoy+0.4％;2)国君资管(全资子公司):1H24实现营收7.8亿/yoy+3.3％,净利润1.8亿/yoy-10.8％。

   从管理规模看,1H24末华安基金非货基AUM3670亿元/较年初+4.3％,国君资管AUM为5870亿/较年初+6.3％,其中集合资管计划较年初+17.3％。

   投资分析意见:给予"强烈推荐"评级。预计2024-2026年国泰君安归母净利润分别为95.4亿元、101.2亿元、111.9亿元,同比+2％、+6％、+11％。8/29收盘价对应24-26E动态PB分别0.82x、0.79x、0.76x。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。