药康生物(688046):上半年实现稳健增长,海外开拓提供额外增长动力

事项:公司24H1实现收入3.40亿元(+15.05％),实现归母净利润0.76亿元(-1.59％),扣非后归母净利润为0.55亿元(+10.73％)。

   公司公布半年度分红预案,拟每10股派现0.30元(含税)。

   平安观点:困难环境下实现稳健增长,行业竞争致使毛利率降低由于创新药投融资环境尚未明显好转,公司所在行业面对需求相对收紧状态,工业端尤其如此。上半年商品化小鼠模型实现收入2亿元(+16.3％);定制化繁育服务实现收入0.43亿元(+14.1％);功能药效实现收入0.71亿元(+12.9％),考虑药效服务推进周期,预期下半年收入增速有望加快;模型定制实现收入0.19亿元(+6.5％)。商品化小鼠仍是收入和增速的核心驱动因素。

   24H1公司综合毛利率为64.52％(-3.97pct),市场竞争环境下产品及服务价格有一定调整,导致毛利率小幅向下。

   海外开拓持续推进,带来额外增量24H1公司海外市场实现营收0.62亿元(+44.91％),占收入比重达到18.26％。海外市场需求相对旺盛且客户对价格较不敏感,公司海外市场的快速开拓为公司带来额外的业务增量。

   上半年,公司首个海外设施在美国落地启用,能为海外客户提供更快的响应速度和更可靠的供应链体系。随着公司美国市场投入加大,后续市场销售有望进一步加速。

   维持"推荐"评级。考虑到国内投融资复苏节奏,及公司海外开拓进展,调整2024-2026年EPS预测为0.47、0.59、0.74元(原0.49、0.62、0.75元)。公司国内及海外市场的新产能不断释放,将为业绩增长提供有力支撑,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济周期和投融资周期;2)小鼠品系更新不及预期风险;3)真实世界小鼠模型推广不及预期风险;

   4)海外市场开拓不及预期风险。