聚和材料(688503):业绩历史新高,盈利显著改善-2024年中报点评

公司发布2024年半年报,单季度业绩创历史新高。公司2024年上半年实现营业收入67.65亿元,同比增长61.79％,实现归母净利润2.99亿元,同比增长11.08％,其中Q2单季度实现营业收入38.12亿元,环比增长29.07％,归母净利润2.23亿元,环比增长194.36％。24H1公司计提减值准备1.17亿元,其中信用减值损失0.82亿元。

   银浆出货持续增长,盈利显著提升。2024年上半年,公司光伏银浆出货1163吨,同比增长38.14％,其中N型出货占比70％,24Q2公司销售毛利率及净利率分别为12.96％/5.85％,环比24Q1分别提升4.71pct/3.29pct,盈利能力显著提升,主要原因为;1)N型产品占比提升,产品结构优化;2)Q2银价上涨,库存收益。TOPCon银粉全面覆盖,HJT银粉加速研发。公司当前量产银粉已实现了PERC银浆、TOPcon银浆的全系列覆盖,产品单月产能超过40吨,产品单月销售超过20吨。HJT片粉已完成原粉的量产定型,对应的后处理工序调研基本完成、银包铜粉完成基础的理化实验并进入小试阶段。此外,公司MLCC领域用银粉进入客户端产品外测环节、钌粉、铜粉均进入小批量试制阶段。

   非光伏浆料产品进展顺利,逐步实现规模化量产。1)匠聚:24H1,匠聚已实现在通信器件、基础电子元器件等市场的产品布局及单月吨级量产出货,同时在汽车电子领域,已在多款新能源汽车终完成导入,并开始在更多车型上进行认证;2)德朗聚:针对新型光伏组件,德朗聚开发出了封装定位胶以助力0BB工艺技术进步,目前已在相关客户实现规模化量产,并在多家光伏龙头企业中快速推进。德朗聚新型绝缘胶与电池保护胶系列产品的成功推出,有效解决了BC组件的工艺痛点,将助力BC组件的产业化进程。

   经营回款加速,Q2现金流大幅改善。公司对应收账款严格管控,加强应收款项催收力度,24Q2公司经营活动净现金流回正至7.56亿元,同时部分票据贴现资金流入计入其他与筹资活动有关的现金,还原后24Q2实际经营活动净现金流为22.14亿元,同环比均大幅改善。

   【投资建议】考虑到下游客户经营承压,公司回款压力增大,我们上调公司全年信用减值准备金计提,调整公司2024-2026年盈利预测至6.51/8.86/10.20亿元,EPS分别为2.41/3.28/3.78元,对应PE为11/9/7倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】客户经营承压,回款困难;

   银价波动存货减值;

   行业竞争加剧等。