宁波银行(002142):营收增速回升,息差韧性较好-24H1中报点评

净利息收入改善,带动营收增速环比回升。截至24H1,宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1变动1.4pct、1.3pct和-0.9pct至7.1％、10.1％和5.4％,营收增速边际改善,受所得税增加影响,归母净利润增速小幅下降。拆分来看,得益于规模扩张和息差的较好韧性,净利息收入同比增速环比继续提升2.6pct至14.7％;资本市场波动和投资者风险偏好变化等因素影响下,净手续费收入继续承压,同比增速环比下行2.1pct至-24.9％;净其他非息收入同比增速环比小幅下行0.5pct至2.5％。

   对公信贷投放维持高景气度,消金业务保持较快增长。截至24H1,宁波银行总资产、贷款同比增速分别环比变动2.3pct、-3.6pct至16.7％、20.6％,其中对公贷款同比增速环比提升1.9pct至24.3％,贡献主要贷款增量。此外,宁银消金资产规模较年初增长18.5％,保持较快扩张速度。24H1净息差较一季度收窄3bp至1.87％,其中生息资产收益率较年初下行11bp,计息负债成本率较年初改善3bp,预计存款成本仍有进一步下降空间。

   资产质量整体稳健,个贷不良率有所上行。截至24H1,宁波银行不良贷款率为0.76％,持平24Q1,关注率环比上行28bp至1.02％,逾期率较年初下行1bp至0.92％,测算不良净生成率环比下行3bp至1.20％。分领域来看,对公贷款不良率较年初下行4bp,个贷不良率较年初上行17bp,压力或主要来自个人经营贷和消费贷,不良率分别为1.56％、3.04％。截至24H1,拨备覆盖率环比下降11.1pct至420.6％,或部分来自消金公司摊薄拨备的影响,反哺利润空间依然充足。

   结合公司24H1财报,我们适度下调息差、上调贷款增速和不良生成等核心假设,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为7.1％/8.4％/9.0％,EPS为4.03/4.37/4.78元,BVPS为30.24/34.08/38.27元(原预测值30.34/34.30/38.64元),当前股价对应24/25/26年PB为0.68X/0.60X/0.54X。采用历史估值法,参考近三年PB(FY1)均值1.20倍,维持35％折价,对应24年0.80倍PB,目标价24.19元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。