中航沈飞(600760):上半年业绩受合同签订进度影响,盈利能力持续提升

公司发布《2024年半年度报告》,上半年实现营收216.25亿,同比-6.59％;实现归母净利润16.18亿,同比+8.39％;实现扣非归母净利润15.88亿,同比+10.51％。

   24年上半年业绩受合同签订进度影响,盈利能力提升趋势不改。24年上半年,公司实现营收216.25亿元(同比-6.59％),实现年初财务预算的42.38％,主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致;归母净利润16.18亿元(同比+8.39％),实现年初财务预算的43.01％;扣非归母净利润15.88亿(同比+10.51％)。单季度来看:24Q2实现营收121.32亿(Yoy-13.19％,Qoq+27.79％),实现归母净利润9.02亿(Yoy+5.98％,Qoq+25.99％)。盈利能力方面:公司销售毛利率达到12.53％,较去年同期提升2.09pct。上半年三项费用率为0.62％,较去年同期上升0.02pct,其中:销售费用为165.01万(同比-76.64％),主要由展览费减少和子公司处置引起;管理费用为3.26亿(同比-12.43％),原因在于物料消耗的节约;财务费用-1.93亿(去年同期为-2.40亿),主要受到利息收入减少的影响。研发费用为5.68亿(同比+38.73％,Q2季度环比+329.87％),主要源于研发投入的增加。销售净利润率达到7.47％,同比提升1.11个百分点。资产负债表方面:24H1公司应收账款140.97亿,较上年末+97.88％;合同负债29.52亿,较上年末-55.97％,主要系前期预收款随产品销售在当期确认收入所致;其他流动资产12.64亿,较上年末+115.71％,主要系增值税留抵税额增加所致。

   2024财务预算:2024年预计实现营收(510.26亿,同比+10.33％),预计实现净利润(37.62亿,同比+25.00％);盈利能力方面,预计毛利率达到12.56％,净利率达到7.37％。

   定增发行预案推出,用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,拟向特定对象发行A股不超过1.54亿股募集资金总额不超过42.00亿元,其中航空工业集团拟认购1.00亿元公司股份、航空投资拟认购2.00亿元公司股份此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力,并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设,为满足未来需求提供有力保障。此外,根据《关于控股子公司以公开挂牌方式增资扩股进展暨关联交易的公告》,吉航公司引入北京中航一期航空工业产业投资基金(有限合伙)、国家产业投资基金两家投资方,力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地,24年上半年,吉航公司实现营收3.64亿(同比+34.6％),实现净利润(-1,442.97万,同比减亏8041.54万)。

   关联销售保持增长,航空产品预计持续增长。公司发布关联交易预告,2023年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为238.04亿元,实际发生额219.27亿元。2024年预计发生额为246.23亿元,与23年预计额和实际发生额分别增长3.44％和12.30％。预计在关联方财务公司存款额度为275亿元,与23年预计额和实际发生额分别增长5.77％和10.17％。我们认为,公司预计关联采购额度变化显示出当前公司下游需求旺盛,订单增长前景良好。

   盈利预测:预计公司2024/2025/2026年归母净利润为37.68/46.25/55.35亿元,对应PE30、24、20倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:航空产品研发技术风险,军品采购订单出现波动,上游供应商供应不及时影响整机生产。