朗姿股份(002612):上半年扣非净利润同比增长11.49％,继续扩大医美连锁版图

上半年收入增长稳健,扣非净利润增长11.49％。公司2024上半年实现营收26.89亿元,同比+6.21％,归母净利润1.52亿元,同比+1.14％,扣非净利润1.4亿元,同比+11.49％,整体表现较为稳健。单二季度看,公司营收12.89亿元,同比+1.07％,归母净利润同比-12.03％,扣非净利润同比-2.12％,受到整体终端消费有所走弱影响。

   女装业务收入增长稳健,外延并购扩大医美连锁版图。分业务看,上半年公司时尚女装业务收入10.12亿元,同比+11.41％,收入占比+1.76pct至37.65％;医疗美容业务收入11.94亿元,同比+6.02％,收入占比稳定在44.5％,期末医美机构数量38家;绿色婴童业务收入4.5亿元,同比-4.13％,收入占比16.75％。此外,公司公告拟收购北京丽都全部股权和湖南雅美70％控股权,进一步扩大医美连锁版图。其中北京丽都100％股权交易对价3.3亿元,其2023年营业收入2.43亿元,净利润1842.55万元。湖南雅美70％股权交易对价2.52亿元,2023年营业收入1.77亿元,净利润1253.24万元。

   毛利率稳步提升,费用率优化。公司上半年毛利率同比+0.71pct至59.78％,其中时尚女装/绿色婴童毛利率分别同比+1.94pct/+1.8pct,医疗美容毛利率略跌0.7pct。销售费用率/管理费用率分别为40.32％/7.94％,分别同比-0.23pct/-0.17pct,费用率优化。存货周转天数优化38.4天至179.1天,经营性现金流净额3.15亿元,同比-29.72％,其中支付给职工的现金及各项税费有所增加。

   风险提示:医美业务发展不及预期;医美基金管理不善;终端消费不及预期投资建议:医美行业渗透率长期来看仍有较大提升空间,且强监管下合规头部机构的运营优势有望持续显现。公司作为连锁医美机构龙头,积极推进外延并购助力构建全国医美生态版图,有助于提升整体规模及品牌影响力。时尚女装及婴童业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。考虑公司收购北京丽都全部股权和湖南雅美70％控股权事宜尚需审批,我们暂维持公司2024-2026年归母净利润预测为3.12/3.81/4.5亿元,对应PE分别为18.1/14.8/12.5倍,维持"优于大市"评级。