泰嘉股份(002843):锯切主业依然稳健,期待电源业务放量-半年报点评

公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入8.62亿元,同比-8.84％;归母净利润0.54亿元,同比-10.79％;扣非归母净利润0.55亿元,同比+5.86％。公司2024Q2实现营业收入4.18亿元,同比-16.22％;归母净利润0.22亿元,同比-7.50％;扣非归母净利润0.24亿元,同比+18.03％。

   锯切业务:稳健增长,市占率仍有提升空间。2024年上半年,公司锯切业务实现收入3.36亿元,同比增长4.21％,毛利率为44.15％,同比增长2.55pct。2023年公司双金属带锯条销量约占国内市场的35％,处在国内第一,全球前三。但是相较于欧美、日本等龙头市占率,在全球产能逐步向中国转移的背景下,公司作为中国龙头,依托先发优势、渠道优势、产品品质和性价比优势,市占率仍具有较大的提升空间。公司在产能布局、制造能力、营销网络、供应链管理、技术研发等方面对美特森融合、赋能,2024年上半年美特森实现营业收入5091.01万元,同比增长7.51％,实现净利润624.55万元,同比增长44.77％。

   雅达:制造优势明显,期待大功率电源业务放量。2024年上半年,公司电源业务实现收入5.26亿元,同比-15.59％,毛利率为0.86％,同比-5.40pct。雅达1971年创立于香港,拥有50+年品牌历史,曾经是全球电源行业龙头艾默生(Emerson)的全资子公司,是国内电源的优秀制造平台,其客户广泛分布于消费电子、半导体设备、通信、制造业、数据中心和医疗领域,具有深厚的技术储备和产品生产能力,主要客户包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等。

   (1)消费电子电源:2024年上半年,公司消费电子电源业务实现营业收入4.3亿元,同比下降8.50％,降幅持续收窄。随着AI兴起,各大厂商正加快推进AI手机,或将成为推动手机产业变革的重要动力。公司立足大客户战略,随着行业复苏、大客户推出新品和结束库存清理,公司的产能利用率和盈利情况有望迎来好转。

   (2)大功率电源:2024年上半年公司大功率电源业务实现营业收入6956.79万元,同比下降9.81％。主要系客户户用光伏电源产品需求下滑较大,另外,2023年下半年新拓展的工商业用光伏电源、数据中心电源、站点能源电源等业务产线尚处在产能爬坡,效率提升阶段。目前公司新拓展大功率电源业务在手订单有保障,随着产线效率的逐步提升、产能有序释放,以及在手订单陆续交付,公司大功率电源板块业绩状况将持续改善。

   投资建议:因为公司大功率电源业务尚处于产能爬坡阶段,产能爬坡具备一定的不确定性,并且户用光伏需求下滑较大,因此我们预计2024-2026年公司实现归母净利润1.37、2.52、3.50亿元,对应PE为23、12、9X。公司锯切业务稳步增长,雅达制造能力优秀,有望打造国内领先的电源平台型企业,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、大功率电源产能爬坡不及预期、消费电子电源业务拓展不及预期。