云天化(600096):磷矿石延续高景气,2024上半年利润稳健增长-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入319.93亿元,同比减少9.16％;实现归母净利润28.41亿元,同比增长6.1％;2024Q2实现营业收入181.36亿元,同比减少6.19％,环比增加30.88％;实现归母净利润13.82亿元,同比增加25.01％,环比减少5.32％。

   主营产品产销平稳,磷铵价格维持较高水平。根据经营数据公告,2024年上半年公司主营产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷以及磷酸钙盐均价分别为3436元/吨、2985元/吨、2176元/吨、11577元/吨、20460元/吨、3381元/吨,分别同比-2.33％、-13.83％、-9.63％、-1.76％、-10.15％、+1.05％;销量分别为237.78万吨、98.79万吨、142.46万吨、5.46万吨、0.88万吨、26.76万吨,分别同比+1.75％、+43.28％、+12.05％、-1.27％、-16.19％、+10.12％。整体来看,公司上半年多数产品销量同比保持增长,产销情况相对平稳。价格方面,虽然部分产品价格下滑,但是幅度相对有限。公司核心产品磷铵价格仍维持在相对较高水平,销量保持增长。随着秋季备肥的临近,公司磷肥、尿素等产品需求有望提升。

   财务管控良好,公司各项费率维持较低水平。

   2024年上半年公司销售、管理、财务费率分别为1.14％、1.89％、0.87％,分别同比+0.10pct、+0.10pct、-0.12pct,公司各项费率维持在较低水平。报告期内,公司严格管控财务成本,压降带息负债规模,优化负债结构,财务费率进一步下降。

   磷矿石延续高景气,公司矿肥一体化优势明显。2024年上半年磷矿石依旧延续高景气,据百川盈孚数据,30％品位磷矿石均价为1011元/吨。根据公告,公司磷矿储量接近8亿吨,上半年磷矿产量达到579.27万吨,磷矿自给率高,矿肥一体化优势明显。今年1月,工信部等八部门提出了《推进磷资源高效高值利用实施方案》,再次强调磷化工行业高质量发展,公司作为行业龙头有望充分收益。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.66/52.49/55.63亿元,EPS分别为2.71/2.86/3.03元,对应PE分别为8/7/7倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业,磷矿资源丰富,磷矿维持高景气,维持"买入"评级。

   风险提示:磷矿价格下跌,化肥产销不及预期。