普冉股份(688766):存储芯片盈利能力显著回暖,"MCU+模拟"产品快速放量-2024年半年报点评

事件:8月27日,普冉股份发布2024年半年报:2024H1公司实现营业收入8.96亿元,同比增长91.22％,其中2024Q2收入4.91亿元,同比增长85.6％,环比增长21.28％。毛利率方面,2024H1毛利率33.74％,同比增加13.17pct;其中2024Q2毛利率35.35％,同比增加16.00pct,环比增加3.55pct。净利润方面,2024H1归母净利润1.36亿元,同比扭亏为盈;其中2024Q2归母净利润0.86亿元,同比扭亏为盈,环比增长72.38％;2024H1扣非归母净利润1.51亿元,同比扭亏为盈,其中2024Q2扣非归母净利润0.90亿元,同比扭亏为盈,环比增长45.64％。

   投资要点:财务分析:下游消费电子市场回暖,需求叠加产品放量带动业绩增长。2024H1公司营收同比增速明显,主要系IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等市场景气度回暖,公司主营产品所处市场需求同比有所提升。同时,公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先持续稳定,在既有产品的基础上大力拓展市场份额,同时积极推进新品顺利量产。公司产品出货量同比实现较大提升。毛利方面,受市场回暖影响,营业成本同比增幅少于营收同比增幅,毛利因此有所增长。研发方面,公司重视产品研发和下游应用结构的优化,保持高强度的研发投入,2024H1公司研发费用同比增长18.68％。

   存储芯片业务大幅增长,车规产品进展顺利。2024H1公司存储系列芯片营收7.24亿元,同比增长70.81％;毛利率34.81％,同比增加15.32pct;出货量37.84亿颗,同比增长71.44％。NORFlash方面,公司40nmSONOS工艺制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产,处于行业内领先技术水平。ETOXNORFlash产品512Mbit容量产品实现量产出货,未来将继续通过工艺研发和设计创新实现产品完备化,实现在大容量市场的快速导入,持续提升公司在NORFlash领域市占率。车规产品进展方面,公司中小容量SONOSNORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证,主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。同时,公司全容量ETOXNORFlash系列产品通过AEC-Q100车规认证,为未来增长打开更加广阔的市场空间。EEPROM方面,公司持续推进在工业控制和车载领域的应用,工业控制应用占比显著提升,对稳定公司毛利率起到一定作用;同时,公司车载产品完成AEC-Q100标准的全面考核,在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付,汽车电子产品营收占比有所提升。

   "存储+"系列芯片高速增长,核心产品快速放量。2024H1公司"存储+"系列芯片营业收入1.72亿元,同比增长284.61％;毛利率29.24％,同比下降1.53pct;出货量3.73亿颗,同比增长275.36％。MCU产品方面,2024H1公司持续拓展MCU产品系列,并逐步导入消费电子、工业控制等众多下游应用终端中。新品方面,公司基于ARM内核研发的电机专用型M0+MCU产品,覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用,目前该产品中1个系列已经量产,主要应用于电动工具、风筒、水泵等下游应用领域。模拟产品VCMDriver芯片方面,2024H1公司内置非易失存储器PE系列音圈马达驱动芯片(二合一)多颗产品量产,1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。公司中置音圈马达驱动芯片也已大批量出货,依托EEPROM产品的客户资源优势,实现下游的顺利交付。此外,公司研发的新一代VOIS(光学防抖音圈马达驱动)芯片实现量产,OIS芯片也在手机和安防客户端批量交付。

   盈利预测和投资评级:在非易失性存储器芯片领域中,公司市场份额快速提升。同时围绕"存储+"发展战略,积极推进新品落地,以实现向更高附加值领域和更多元化市场的拓展。在市场需求景气度回暖的背景下,公司产品出货量同比大幅提升,因此我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为18.42/22.25/26.38亿元;

   归母净利润分别为2.76/3.67/4.34亿元,EPS分别为2.61/3.47/4.11元,对应PE分别为24/18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)下游消费电子需求复苏不及预期;2)市场竞争加剧;

   3)汽车产品导入进度不及预期;4)新产品研发进度不及预期;5)国产替代不及预期。