开润股份(300577):Q2归母靓丽高增,扣非符合预期-2024H1业绩点评

本报告导读:H1归母增速超200％,扣非符合预期,B端延续稳健增长,C端期待H2逐步改善。

   投资要点:投资建议:我们维持2024-2026年EPS预测至1.24/1.61/2.01元。考虑到公司业绩弹性较优,给予公司2024年高于行业平均的20倍PE,维持目标价24.24元,维持"增持"评级。

   H1归母增速超200％,扣非符合预期。H1公司收入为18.31亿元,同比增长17.62％;归母净利为2.48亿元,同比增长230.15％,主要由于嘉乐并表产生一次性收益0.96亿元(长投账面价值低于嘉乐可辨认净资产公允价值造成);扣非归母为1.59亿,同比增长84.96％,符合预期;毛利率为23.94％,同比增长2.27pct。

   B端:延续稳健增长,盈利能力维持稳定。H1收入为15.3亿元,同比增长21.6％;毛利率为H123.7％,同比增长3.1pct,主要得益于客户及产品结构的持续优化,海外产能利用率持续提升。1)箱包代工:我们预计Q1/2收入增速分别20％+/15-20％,持续巩固在箱包制造领域的优势地位,在Nike/迪卡侬/VF/戴尔/惠普/华硕/Puma/优衣库等客户中份额均稳步提升;预计全年收入增长15-20％。2)服装代工转单:Q1/2分别30％+/40％。3)嘉乐(6月末并表):H1收入6.4亿元,同比增长17％,净利润2106万,同比增长168％,净利率3.3％,同比提升1.8pct,分季度看净利率维持平稳。我们预计2024全年嘉乐收入增长在双位数左右。

   C端:短期受业务调整影响,期待H2盈利改善。H1收入为2.8亿元,同比下降2.5％,主要由于2024H1优化产品结构,削减非箱包品类以及渠道调整;毛利率为25.2％,同比下降1.2pct,预计H2伴随基数影响消除及高毛利新品上市,C端收入利润有望改善。1)90分:国内618天猫/京东GMV分别+600％/+200％。2)小米:H1持续推出米家侧翻盖旅行箱、米家通勤双肩包等13款新品,设天猫小米箱包旗舰店,进一步丰富销售渠道。

   风险提示:终端消费恢复不及预期,产能扩张不及预期