云铝股份(000807):2024Q2单季度价量齐升,中期分红比例超预期-2024半年报点评

事件:公司公告2024年半年报,实现营收246.48亿元、增长39.49％;归母净利润25.19亿元、增长66.26％;扣非后为23.88亿元、增长60.19％。2024Q2单季度价量齐升,中期分红比例超出预期。1)根据公司半年报内容,上半年随着云南省供电形势的好转,公司抢抓机遇快速复产,产能利用率大幅提升,生产氧化铝72.30万吨,生产炭素制品39.75万吨,生产原铝135.07万吨,生产铝合金及铝加工产品58.77万吨。其中Q2单季度实现收入132.90亿元、同比增长61.55％;归母净利润13.55亿元、同比增长115.01％;扣非后为13.53亿元、同比增长121.40％;毛利率为16.08％,同比提升0.93个百分点;净利率为12.13％,同比提升2.89个百分点。2)公司公告中期利润分配预案,每10股派发2.3元(含税),分红比例为31.67％;2021-2023年全年公司分红比例分别为12％、12％、20％,我们预计全年公司分红比例有望超预期。公司α:量增确定性强(弹性)+报表质量改善(分红)+绿电资源优势。市场认为公司是β品种,跟随铝价涨跌,我们认为公司具备强α:进可攻,电解铝价格易涨难跌,公司量增确定性强、业绩弹性足;退可守,资产负债表修复+报表质量改善,加强股东回报+提升分红可期。1)电解铝行业集中度较高,未来量增以收购兼并为主;在全行业产量相对刚性的情况下,公司2024年电 解铝产量目标相比2023年增长12.52％,业绩弹性足、增量难能可贵。2)2018-2023年,公司资产负债表修复,报表质量显著改善、盈利能力显著提升,具备提高分红比例、加强股东回报的能力;同时,央企将市值管理考核目标纳入到绩效考核指标体系当中,我们预计公司强化股东回报、提高分红比例值得期待;3)双碳目标下绿色铝是电解铝产业发展的必然趋势和方向,公司依托云南省丰富的绿电资源优势,品牌和经济价值将进一步提升。盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.40、1.52、1.64元,PE分别为9、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。