三友医疗(688085):脊柱集采影响逐步减弱,国际化拓展顺利

事件2024年上半年,公司实现收入2.12亿元,同比下滑24.86％;实现归母净利润167.61万元,同比下滑97.34％。

   脊柱集采降价影响公司业绩2024年上半年国家脊柱高值耗材带量采购和创伤联盟采购已基本在各个省市落地实施,较2023年上半年2023年4月份开始脊柱高值耗材带量采购在国内各省市陆续落地实施)相比收入端略有下滑。利润下滑主要由于公司脊柱产品集采降价;控股子公司水木天蓬的研发人员2024年4月的股权激励一次性确认股份支付费用金额723.85万元;控股孙公司Implanet于2024年2月纳入公司合并范围,Implanet公司尚未实现盈利且公司国际业务刚起步,其经营亏损对公司的归母净利润的影响为-872.06万元。

   水木天蓬销量稳健增长,Implanet助力国际化拓张2024年上半年,水木天蓬整体发货量同比增长超100％,实现营收4,488.78万元,同比增长21.45％;其中,耗材收入3,364.80万元,同比增长60.40％,营收比重超50％。

   超声骨刀在欧洲、美国及拉美等国际市场的销售取得突破性进展,在法国、希腊、意大利、瑞士和美国等地持续销售的基础上,新增荷兰、西班牙和澳大利亚的临床销售。2024年上半年,公司完成对法国骨科上市公司Implanet公司的收购,对Implanet公司的持股占比达74.56％,自2024年2月1日开始,Implanet纳入公司合并报表范围内。目前Implanet公司JAZZSpinalSystem脊柱系统已获得美国FDA510K)的认证通过,进一步补充国际产品线。

   投资建议脊柱集采影响逐步减弱,国际化拓展顺利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入5.43/6.89/9.25亿元,归母净利润1.19/1.56/2.15亿元。对应PE分别为35.53/27.11/19.74倍维持"增持"评级。

   风险提示:核心技术人才流失的风险研发进展不及预期脊柱集采续标降价超预期